“9·24”行情滿兩月：互換便利、回購增持貸如何激活市場？

　　滬指從2700點(diǎn)下方攀升至3300點(diǎn)左右，北證50指數(shù)區(qū)間累計(jì)漲幅超116%……截至11月24日，“9·24”行情持續(xù)滿兩個(gè)月，A股交出了上述成績單。

　　政策刺激是A股此輪大漲的重要影響因素。10月18日，支持資本市場的兩項(xiàng)創(chuàng)新工具——證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購增持再貸款同步落地。政策工具落地月余，市場各方參與情況如何？有望為A股帶來多少增量資金？

　　證監(jiān)會(huì)主席吳清近日表示，目前，互換便利首批500億元操作已經(jīng)落地，超過120家上市公司披露了回購增持再貸款。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至目前，兩市共計(jì)披露了163份“回購增持貸”相關(guān)公告，貸款上限合計(jì)約367億元。

　　“總體來看，A股近兩個(gè)月市場整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，情緒顯著回暖，成交量維持在較高水平，顯示出市場交易活躍�！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對第一財(cái)經(jīng)表示，兩項(xiàng)政策工具作用明顯，增強(qiáng)市場信心、促進(jìn)資金流入，目前來看，作用范圍廣泛、力度較大。

　　當(dāng)前階段，市場仍在關(guān)注：A股進(jìn)一步上漲的動(dòng)力何在？政策是否會(huì)接力出招？中信證券首席策略師秦培景表示，目前，在新一輪化債政策組合如期落地后，市場進(jìn)入政策空窗期，但國內(nèi)政策的方向和目標(biāo)明確，12月料將再次凝聚共識。

　　首批500億互換便利落地

　　近期，市場維持震蕩調(diào)整。上周五(11月22日)，三大指數(shù)均收跌，其中滬指報(bào)收3267.19點(diǎn)，跌3.06%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指也均跌超3%。

　　拉長時(shí)間線來看，自本輪“9·24”行情啟動(dòng)以來，市場主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月24日至11月22日，北證50指數(shù)區(qū)間漲幅超116%，領(lǐng)銜市場主要指數(shù)，上述統(tǒng)計(jì)期間，滬指、深成指和創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲幅分別在18%、29%和42%左右。

　　“整體來看，A股市場此輪反彈不僅是個(gè)別企業(yè)的股價(jià)回暖，而是整個(gè)市場復(fù)蘇，背后原因包括宏觀政策利好、增量資金流入以及基本面回暖。”田利輝稱。

　　中信證券分析稱，金融工具創(chuàng)新是此輪政策驅(qū)動(dòng)的A股預(yù)期大反轉(zhuǎn)行情的重要驅(qū)動(dòng)之一。

　　A股此輪行情被“點(diǎn)燃”，重要導(dǎo)火索是一系列政策組合拳的發(fā)力。上月下旬，兩項(xiàng)支持資本市場貨幣政策工具落地。

　　10月18日，中國人民銀行宣布，自當(dāng)日起正式啟動(dòng)互換便利(SFISF)操作。股票回購增持再貸款也同步落地。根據(jù)安排，獲準(zhǔn)參與互換便利操作的證券、基金公司有20家，首批申請額度已超2000億元；股票回購增持再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。

　　“本輪SFISF和回購增持專項(xiàng)再貸款，被投資者廣泛理解為央行提供了針對股票市場的看跌期權(quán)保護(hù)。本輪金融政策整體上指向金融部門加杠桿支持市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這也是與以往不同的政策思路。”中信證券認(rèn)為。

　　秦培景表示，兩項(xiàng)金融工具保守估計(jì)未來年化至少給A股帶來4000億至5000億的增量資金。在專項(xiàng)再貸款工具下，預(yù)期A股市場2025年回購規(guī)模有望上升并接近2000億元。

　　市場參與方面，首批獲準(zhǔn)參與互換便利的證券、基金公司有20家，涉及中信證券、中金公司、華夏基金、易方達(dá)基金等。

　　頭部券商迅速行動(dòng)。10月下旬，中金公司和國泰君安分別完成首單央票換入交易、首單國債換入交易。

　　目前，兩項(xiàng)政策工具落地已有一個(gè)多月。吳清近期表示，目前，互換便利首批500億元操作已經(jīng)落地，超過120家上市公司披露了回購增持再貸款。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，百家上市公司發(fā)布了163份“回購增持貸”相關(guān)公告，涉及牧原股份、溫氏股份、東方盛虹等，貸款金額上限合計(jì)約367億元。貸款用途上，股份回購有115份，其余48份為增持。

　　4家公司“回購增持貸”規(guī)模超十億

　　政策帶動(dòng)之下，A股市場再出現(xiàn)上市公司扎堆增持、回購的現(xiàn)象。

　　增持方面，據(jù)Wind，按首次公告日期，9月24日至今(統(tǒng)計(jì)期間，下同)，滬深兩市共有128份增持公告，涉及東方盛虹、中遠(yuǎn)海能、外高橋等公司。

　　統(tǒng)計(jì)期間，上述公司中，增持金額居前的是東方雨虹、中遠(yuǎn)海能、中國建筑。其中，東方盛虹控股股東江蘇盛虹科技股份有限公司及2名一致行動(dòng)人合計(jì)增持金額20億元至40億元，中遠(yuǎn)海能擬增持6.79億元至13.58億元，中國建筑擬增持6億元至12億元。

　　回購方面，Choice數(shù)據(jù)顯示，9月24日至今，方大炭素、山鷹股份、中國石化區(qū)間回購股份數(shù)量均超過1億股�；刭徑痤~上，上述統(tǒng)計(jì)期間，方大炭素、藥明康德回購金額分別達(dá)9.99億元和9.8億元，中國石化回購金額為7.95億元，溫氏股份為5.64億元。

　　哪些上市公司用上了“回購增持貸”新工具？

　　就在11月23日，金田股份、三峽新材、中國巨石3家公司發(fā)布了“回購增持貸”相關(guān)公告。

　　其中，三峽新材稱，公司控股股東當(dāng)陽市城市投資有限公司(下稱“當(dāng)陽城投”)擬增持金額0.7億元至1億元，增持方式為自有資金和銀行專項(xiàng)貸款相結(jié)合。當(dāng)陽城投已取得農(nóng)業(yè)銀行的貸款承諾函，后者將向其提供0.7億元貸款。

　　另據(jù)Wind，目前，以貸款金額上限來看，4家金額超10億元，其中，東方盛虹控股股東及2名一致行動(dòng)人合計(jì)獲貸款28億元，牧原股份24億元，中遠(yuǎn)海能13.58億元，溫氏股份10億元。此外，中國石化、招商蛇口、京東方A、平煤股份等公司的貸款上限也在5億元以上。

　　A股進(jìn)一步上漲的動(dòng)力何在？政策是否會(huì)接力出招？

　　田利輝認(rèn)為，下一階段市場上漲的動(dòng)力來自三方面：首先是政策的持續(xù)發(fā)力，包括財(cái)政政策和貨幣政策的雙寬松，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測2025年A股市場整體有望呈現(xiàn)震蕩中略有抬升的格局。

　　其次是基本面的改善。田利輝認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利回升，預(yù)計(jì)將成為市場上漲的有效支撐。最后，外資流入也是重要因素，隨著美聯(lián)儲降息延遲等，A股估值壓制因素有望緩解，外資有望回流，助力市場上行。