新變化！特朗普勝選行情難敵利率擔憂，美股如何調整

　　美股上周以新一輪拋售結束了短暫的大選行情，芝加哥期權交易所恐慌指數(shù)VIX兩天一度跳漲超20%，市場焦點從特朗普和共和黨大獲全勝轉向對下屆政府下美聯(lián)儲降息路徑和潛在通脹風險的擔憂。

　　在美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話后，原本明朗的年末降息預期遭遇重大打擊，讓重新回到歷史高位附近的美股估值面臨巨大壓力。未來一周，人工智能巨頭英偉達的業(yè)績將成為最大焦點，或決定近期板塊輪動的及波動風險的持續(xù)性。

　　美聯(lián)儲降息面臨考驗

　　過去一周的大量經濟數(shù)據(jù)再次讓外界開始評估美聯(lián)儲進一步寬松的必要性。備受關注的“恐怖數(shù)據(jù)”——10月零售銷售月率增長0.4%，同時9月數(shù)據(jù)大幅上修至0.8%。

　　在8月初非農意外爆冷后，美國勞動力市場頂住了多次颶風的考驗。美國勞工部稱，上周申請失業(yè)救濟人數(shù)下降至21.7萬人，創(chuàng)5月以來新低。雖然企業(yè)可能不會以今年早些時候的速度招聘，但也不會解雇員工。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金表示，企業(yè)不想再次出現(xiàn)員工短缺的情況。

　　同時，通脹壓力也有所顯現(xiàn)。美國10月消費者價格指數(shù)(CPI)同比增長2.6%，時隔7個月再次反彈，房租、醫(yī)療服務等項目持續(xù)高燒不退讓超級核心通脹表現(xiàn)出黏性跡象。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，隨著大選結果出爐，消費者支出將在第四季度和2025年繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，特別是勞動力市場健康和薪資健康上升的支持下。不過需要注意的是，10月份通貨膨脹依然頑固，將可能提高美聯(lián)儲的最新預測。隨著財政、貿易和移民政策的通脹變化即將到來，美聯(lián)儲明年早些時候采取觀望態(tài)度的風險正在上升。

　　中長期美債收益率恢復漲勢，與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債漲4.5個基點至4.298%，連續(xù)第七周上漲。基準10年期美債周漲11.9個基點至4.426%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，12月降息25個基點的概率從上周接近80%回落至60%。

　　鮑威爾的最新講話也讓年末政策會議前景不再明朗。“經濟沒有發(fā)出任何信號，表明我們需要急于降低利率。”他表示，美聯(lián)儲仍處于降息模式，但前進的道路尚未預先確定，預計通貨膨脹率將繼續(xù)沿著“有時崎嶇不平”的道路下降。

　　高頻經濟公司(High Frequency Economics)首席經濟學家溫伯格(Carl Weinberg)表示：“美聯(lián)儲的政策旨在在經濟衰退形成之前支持經濟和就業(yè)市場。從數(shù)據(jù)來看……或者從任何勞動力市場指標來看，都不需要激進的貨幣寬松政策�！�

　　施瓦茨對第一財經表示，對于外界而言，競選承諾不一定能轉化為實際的政策，而那些轉化為實際政策的政策可能會產生意想不到的后果，仍有許多問題將在一段時間內得不到解答。他認為，鮑威爾關于未來的行動的預期已經發(fā)生了明顯的轉變，美聯(lián)儲在2025年放緩降息步伐的可能性更大。在美聯(lián)儲于12月中旬召開會議之前，還有另一份重要的就業(yè)和通脹報告，這可能會影響利率制定決定。

　　市場發(fā)生新變化

　　上周美股大選后漲勢遭遇挫折，經濟數(shù)據(jù)利好和美聯(lián)儲降息預期回落打壓風險偏好，納指和標普500指數(shù)分別創(chuàng)下近兩個月最大周跌幅。

　　道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，上周只有兩個板塊走高：金融板塊上漲1.4%，能源板塊微漲0.6%。醫(yī)療保健類股下挫5.5%領跌，原材料和科技板塊下跌超3%，工業(yè)、房地產和通信服務業(yè)跌幅也在2%以上。值得一提的是，權重通信服務和科技行業(yè)迎來多項利空，超微計算機周跌24%，陷入財務造假疑云后公司表示需要更多時間來完成財務報表和披露，應用材料發(fā)布的業(yè)績指引不佳。

　　市場焦點大選轉向新政府領導下的經濟狀況和潛在通脹風險。“我們可以將市場的防御基調歸因于幾個因素：上周大幅反彈后的估值和定位，債券收益率回升的速度……(以及)美聯(lián)儲明年能夠寬松的程度，”Girard環(huán)球財富部門的首席投資官儲布(Timothy Chubb)表示。

　　不過“特朗普交易”熱潮并未完全降溫。美國銀行的月度全球基金經理調查顯示，受特朗普政府承諾的親商政策推動，美國股票將成為明年表現(xiàn)最好的資產。45%受訪者預計，美元在美國大選后將跑贏大盤。由于預期特朗普提出的政策，包括貿易關稅，將提振通脹，并促使美聯(lián)儲降息幅度低于此前預期，美元走強。

　　資金流向也有類似趨勢。根據(jù)倫交所向第一財經記者提供的數(shù)據(jù)，上周美股基金凈流入達到373.7億美元，創(chuàng)近10年新高，與此同時，受美債收益率和美元指數(shù)提振，投資者搶購了價值765.6億美元的貨幣市場基金，連續(xù)第二周實現(xiàn)凈買入。

　　嘉信理財在市場展望中寫道，“動物精神”的重新點燃引發(fā)了市場技術指標超買風險，推動標普500指數(shù)遠期市盈率超過了22倍，投資者基本上是在年底前給出了最佳定價的。選舉結束后，股票在債券收益率飆升至年度高點的同時飆升，總有一個要先讓步。美聯(lián)儲正在密切關注經濟數(shù)據(jù)，并準備在必要時放緩降息進程，這是潛在利空。

　　未來一周，經濟數(shù)據(jù)相對清淡。英偉達財報可能是一個重大的市場推動因素，該公司的營收、收益增長和預測被認為可能在整個人工智能技術領域產生反響。另一個值得注意的問題是，隨著投資者從信息技術轉向金融、工業(yè)和能源等周期性更強的行業(yè)，考慮到信息技術行業(yè)的市值及其在標普500指數(shù)中31%的權重，未來資金流動能否讓整體市場保持穩(wěn)定。