再融資8億元 報(bào)喜鳥“儲(chǔ)糧過冬”？

　　朱藝藝

　　手握18億元貨幣資金，似乎“不差錢”的男裝龍頭報(bào)喜鳥(002154.SZ)拋出8億元再融資計(jì)劃，而公司實(shí)控人將全額認(rèn)購這部分非公開發(fā)行股份。

　　對(duì)于再融資的必要性，報(bào)喜鳥在10月底回復(fù)深交所問詢函時(shí)解釋，“結(jié)合公司近年發(fā)展速度較快、對(duì)流動(dòng)資金需求高，以2024年1~6月數(shù)據(jù)測(cè)算，公司可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)約為5個(gè)月，低于同行業(yè)平均約8個(gè)月。”

　　報(bào)喜鳥亦提到，“公司持續(xù)推進(jìn)和深化多品牌戰(zhàn)略，可能擇機(jī)適時(shí)推進(jìn)品牌收購或并購等，對(duì)資金有大額需求，綜合測(cè)算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規(guī)模小于資金缺口�！�

　　換言之，在報(bào)喜鳥看來，隨著業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，公司對(duì)短期營(yíng)運(yùn)資金要求逐步上升，強(qiáng)調(diào)“儲(chǔ)糧過冬”的重要性。

　　盡管報(bào)喜鳥解釋了定增的必要性及合理性，但這一計(jì)劃能否得到中小股東的認(rèn)可，仍需等待后續(xù)股東大會(huì)的投票。

　　8億元再融資引關(guān)注

　　根據(jù)9月底的定增預(yù)案，公司擬向報(bào)喜鳥董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、控股股東、實(shí)際控制人之一的吳志澤發(fā)行股份不超過2.86億股，發(fā)行價(jià)格2.80元/股，募集資金總額不超過8億元，募資所得將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還銀行借款。

　　隨著報(bào)喜鳥實(shí)控人自掏腰包認(rèn)購8億元定增，其持股比例也將進(jìn)一步提升。

　　若本次增發(fā)完成，公司實(shí)際控制人吳志澤及其一致行動(dòng)人吳婷婷、上海金紗投資有限公司控制表決權(quán)的比例將由38.09%提升至48.22%，進(jìn)一步鞏固實(shí)際控制人的控制地位。

　　不過，報(bào)喜鳥面向?qū)嵖厝说亩ㄔ鰞r(jià)格，市場(chǎng)仍存爭(zhēng)議。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間線，報(bào)喜鳥的股價(jià)從今年2月19日6.62元/股的階段性高點(diǎn)，一度跌至9月18日3.12元/股的低點(diǎn)。

　　此后不久，公司于9月28日拋出定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)格2.80元/股，這一價(jià)格相比前一個(gè)交易日(9月27日)收盤價(jià)3.98元/股，相當(dāng)于打了七折；對(duì)比11月8日公司最新收盤價(jià)4.21元/股，也處于低位。

　　對(duì)此，報(bào)喜鳥公司人士近日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋，“該定價(jià)是根據(jù)董事會(huì)決議前20個(gè)交易日均價(jià)的8折確定的，雖然低于市場(chǎng)價(jià)格，但是控股股東定增股份將鎖定至少36個(gè)月，其資金成本必定高于普通投資者，也存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。”

　　另一方面，投資者關(guān)注的是，報(bào)喜鳥的流動(dòng)性相對(duì)充裕，截至2024年上半年貨幣資金18.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率32.22%，似乎“不差錢”，公司為何定增募資8億元？

　　對(duì)此，報(bào)喜鳥通過10月底回復(fù)深交所問詢函的公告，詳細(xì)說明了再融資的必要性及規(guī)模的合理性。

　　“公司可支配資金余額主要系為滿足正常經(jīng)營(yíng)所儲(chǔ)備的安全資金，為保障在發(fā)生影響正常資金流入的極端情形時(shí)，如不可抗力導(dǎo)致門店經(jīng)營(yíng)異常、流行趨勢(shì)把握不當(dāng)導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷等，公司能夠維持基本運(yùn)營(yíng)支出�！眻�(bào)喜鳥在公告中指出，“2021年-2023年，公司可支配資金(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-受限貨幣資金-前次募集資金余額)占凈資產(chǎn)比例較同行業(yè)可比公司偏低，資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)可比公司平均值差異不大，短期借款占凈資產(chǎn)比例略高于同行業(yè)可比公司平均水平，現(xiàn)金分紅符合行業(yè)整體情況及公司經(jīng)營(yíng)情況。結(jié)合公司近年發(fā)展速度較快、對(duì)流動(dòng)資金需求高，可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)小于同行業(yè)可比公司。”

　　以2024年1~6月數(shù)據(jù)測(cè)算，報(bào)喜鳥可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)約為5個(gè)月，低于同行業(yè)平均約8個(gè)月。

　　公告披露的另一組數(shù)據(jù)為，2021年~2023年以及2024年1~6月，報(bào)喜鳥可支配資金分別為11.84億元、13.87億元、22.06億元和17.34億元，占凈資產(chǎn)比例分別為27.76%、34.26%、49.34%和39.05%，除2023年外，其他年度均低于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　同時(shí)，報(bào)喜鳥也強(qiáng)調(diào)“儲(chǔ)糧過冬”的重要性，“公司持續(xù)推進(jìn)和深化多品牌戰(zhàn)略，可能擇機(jī)適時(shí)推進(jìn)品牌收購或并購等，對(duì)資金有大額需求，綜合考慮未來期間經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、最低現(xiàn)金保有量、未來期間的投資需求、未來期間營(yíng)運(yùn)資金需求、未來期間分紅資金需求、償還短期債務(wù)等，經(jīng)測(cè)算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規(guī)模小于資金缺口�！�

　　有市場(chǎng)人士則認(rèn)為，“報(bào)喜鳥應(yīng)該將資金使用計(jì)劃進(jìn)一步具體化和透明化，以增強(qiáng)投資者信心�！�

　　值得一提的是，相似的一幕曾在三年前上演：2021年，報(bào)喜鳥也完成了一次非公開發(fā)行募資的動(dòng)作，發(fā)行股份的對(duì)象正是公司實(shí)控人吳志澤。

　　據(jù)報(bào)喜鳥2021年非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書，公司向吳志澤增發(fā)約2.42億股股份，發(fā)行價(jià)格3.02元/股，募集資金總額7.30億元，募資主要用途包括企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　隨著非公開發(fā)行完成，吳志澤對(duì)上市公司的持股比例由10.35%上升至25.2%，吳志澤及其一致行動(dòng)人控制表決權(quán)的比例提升為38.09%。

　　截至2024年上半年，上述7.3億元募集資金中，已累計(jì)使用募資5.73億元，使用比例78.52%，尚未使用募資1.57億元。

　　另據(jù)報(bào)喜鳥9月27日披露，前次募投項(xiàng)目中4.97億元的補(bǔ)流項(xiàng)目按照原定計(jì)劃使用完畢；“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目”“研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”分別承諾投入資金1.84億元、4297.40萬元，但實(shí)際投入資金分別為4147.73萬元、2666.82萬元，且完成時(shí)間由2024年5月分別延期至2027年5月、2026年5月。

　　多品牌戰(zhàn)略考量

　　報(bào)喜鳥多次定增募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，離不開背后的多品牌戰(zhàn)略。

　　“基于行業(yè)當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局，結(jié)合公司近年來不斷擴(kuò)大的業(yè)務(wù)規(guī)模、提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，未來幾年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)開拓等活動(dòng)中需要大量的營(yíng)運(yùn)資金�！眻�(bào)喜鳥公司人士近日告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　在此之前的2022年，公司已完成對(duì)意大利專業(yè)襯衫品牌Camicissima(愷米切)的收購，投資金額為9300萬元。

　　通過自有、代理、收購等多種方式，報(bào)喜鳥目前已建立起多品牌矩陣，包括成熟品牌報(bào)喜鳥、HAZZYS(哈吉斯)、寶鳥、所羅，成長(zhǎng)品牌Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)，培育品牌東博利尼、亨利格蘭等。

　　從歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，報(bào)喜鳥的多品牌戰(zhàn)略目前初顯成效。

　　2021年~2023年，報(bào)喜鳥增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為44.51億元、43.13億元和52.54億元，復(fù)合增長(zhǎng)率8.64%。同一時(shí)期，歸母凈利潤(rùn)分別為4.64億元、4.59億元和6.98億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。

　　以2023年為例，報(bào)喜鳥已有三個(gè)品牌營(yíng)收超10億元規(guī)模，分別為主品牌報(bào)喜鳥(營(yíng)收17.30億元)、HAZZYS品牌(營(yíng)收17.58億元)、寶鳥品牌(營(yíng)收10.39億元)。

　　尤其是HAZZYS品牌表現(xiàn)強(qiáng)勁，以17.58億元營(yíng)收首次超過主品牌報(bào)喜鳥的體量(營(yíng)收17.30億元)。

　　HAZZYS品牌定位中高端英倫休閑風(fēng)格，是報(bào)喜鳥旗下代理運(yùn)營(yíng)品牌。

　　根據(jù)報(bào)喜鳥此前公告，哈吉斯創(chuàng)立于2000年，隸屬于韓國LG服飾集團(tuán)。2011年12月，報(bào)喜鳥與韓國LG服飾集團(tuán)、上海融苑時(shí)裝有限公司簽訂了《品牌許可合同》，獲得HAZZYS品牌商標(biāo)的使用許可權(quán)，合同時(shí)間從2012年1月1日至2021年12月31日。

　　此后的2021年12月，報(bào)喜鳥及全資子公司上海迪美瑞紡織科技有限公司與韓國LG CORP.(已更名為L(zhǎng)F CORP.)續(xù)簽了《品牌許可合同》，于2022年1月1日生效，其中男裝、女裝有效期十年，授權(quán)至2031年12月31日；新增箱包品類的授權(quán)，箱包有效期三年。

　　2018年~2020年，HAZZYS品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.72億元、10.07億元、12.33億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.92%。盡管該品牌2022年?duì)I收14.16億元，相比2021年?duì)I收14.52億元略有下降，但2023年繼續(xù)發(fā)力，營(yíng)收重回增長(zhǎng)至17.58億元。

　　不過，有服裝行業(yè)人士分析指出，“企業(yè)推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，尤其是品牌年輕化轉(zhuǎn)型，以及渠道拓展升級(jí)，比如投資新設(shè)店鋪等，需要比較多的資金投入，更是一個(gè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的過程。”

　　報(bào)喜鳥在2024年半年報(bào)中也提到了“加大市場(chǎng)開拓力度、加大品牌推廣投入”等表述。

　　具體到HAZZYS品牌，2024年上半年，該品牌在渠道方面新開27家，凈增加10家。但在終端零售較預(yù)期疲軟，服裝零售整體承壓等影響下，HAZZYS品牌2024年上半年?duì)I收8.60億元，僅同比微增0.25%。

　　此外，對(duì)報(bào)喜鳥來說，Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)等成長(zhǎng)品牌仍需要較長(zhǎng)的培育期，這兩個(gè)品牌2024年上半年?duì)I收僅為1.52億元、0.88億元(注：愷米切和東博利尼合并計(jì)算)。

　　2024年前三季度，男裝行業(yè)依然整體承壓，七匹狼(002029.SZ)扣非凈利潤(rùn)下降82.67%，九牧王(601566.SH)扣非凈利潤(rùn)下降29.23%，雅戈?duì)?600177.SH)扣非凈利潤(rùn)下降3.37%，類似的，報(bào)喜鳥的表現(xiàn)也亟待提振：營(yíng)收35.36億元，同比下降3.59%，扣非凈利潤(rùn)3.59億元，同比下降25.60%。