外資戰(zhàn)投A股降門檻，放寬資產(chǎn)要求、允許跨境換股

　　作者：杜卿卿 

　　外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司股份迎來(lái)重磅支持政策。

　　11月1日晚間，商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門修訂發(fā)布《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》(下稱《辦法》)，從五方面降低外資戰(zhàn)投的投資門檻，以進(jìn)一步拓寬外資投資證券市場(chǎng)渠道，發(fā)揮戰(zhàn)略投資渠道引資潛力，鼓勵(lì)外資開(kāi)展長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。

　　新《辦法》出臺(tái)后，外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資需履行信息報(bào)告義務(wù)，不需要報(bào)商務(wù)部門審批。

　　全面降低投資門檻

　　《辦法》所稱“戰(zhàn)略投資”，是指特定外國(guó)投資者直接取得并中長(zhǎng)期持有一家上市公司股份的行為。

　　修訂后的《辦法》主要是從五方面降低了投資門檻。

　　一是允許外國(guó)自然人實(shí)施戰(zhàn)略投資。原《辦法》僅允許外國(guó)法人或其他組織實(shí)施戰(zhàn)略投資，外國(guó)自然人不能實(shí)施投資。本次修訂與《中華人民共和國(guó)外商投資法》保持一致，將外國(guó)自然人納入外國(guó)投資者范疇，允許其對(duì)上市公司實(shí)施戰(zhàn)略投資。

　　二是放寬外國(guó)投資者的資產(chǎn)要求。原《辦法》要求外國(guó)投資者境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5億美元。為便利和促進(jìn)上市公司引入更多長(zhǎng)期資金，本次修訂適當(dāng)降低了對(duì)非控股股東外國(guó)投資者的資產(chǎn)要求。如外國(guó)投資者實(shí)施戰(zhàn)略投資后不成為上市公司的控股股東，則對(duì)其資產(chǎn)要求降低為實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5000萬(wàn)美元或者管理的實(shí)有資產(chǎn)總額不低于3億美元；如成為上市公司控股股東，則依然要求其實(shí)有資產(chǎn)總額不低于1億美元或者管理的實(shí)有資產(chǎn)總額不低于5億美元。

　　三是增加要約收購(gòu)這一戰(zhàn)略投資方式。原《辦法》規(guī)定的戰(zhàn)略投資方式僅包括定向增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種方式。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》相關(guān)規(guī)定和證券市場(chǎng)實(shí)際情況，此次修訂增加允許外國(guó)投資者以要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資。

　　四是以定向發(fā)行、要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對(duì)價(jià)。原《辦法》并無(wú)涉及跨境換股的相關(guān)規(guī)定，戰(zhàn)略投資作為并購(gòu)的一種特殊情形，適用《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》相關(guān)要求�！蛾P(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》規(guī)定，以跨境換股形式并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，作為支付手段的股權(quán)應(yīng)當(dāng)是境外上市公司股權(quán)。本次修訂，為吸引外國(guó)投資者綜合運(yùn)用現(xiàn)金、股權(quán)等多種方式戰(zhàn)略投資上市公司，也便利境內(nèi)上市公司通過(guò)跨境換股收購(gòu)境外資產(chǎn)，同時(shí)考慮到定向發(fā)行、要約收購(gòu)已有監(jiān)管規(guī)則保障交易公允，我們對(duì)跨境換股實(shí)施分類管理。對(duì)于以定向發(fā)行、要約收購(gòu)方式實(shí)施的戰(zhàn)略投資，允許以境外非上市公司股權(quán)實(shí)施跨境換股。

　　五是適當(dāng)降低持股比例和持股鎖定期要求。原《辦法》規(guī)定，外國(guó)投資者對(duì)上市公司首次戰(zhàn)略投資取得的上市公司股份比例應(yīng)當(dāng)在10%以上，并且取得的股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。本次修訂，結(jié)合證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，我們?nèi)∠�以定向發(fā)行方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的持股比例要求，將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、要約收購(gòu)方式實(shí)施戰(zhàn)略投資的持股比例要求從10%降低至5%；適當(dāng)放寬持股鎖定期要求，同時(shí)堅(jiān)持戰(zhàn)略投資的中長(zhǎng)期投資屬性，將外國(guó)投資者的持股鎖定期由不低于3年調(diào)整為不低于12個(gè)月，如果其他規(guī)定對(duì)鎖定期有更長(zhǎng)期限要求的(如《中華人民共和國(guó)證券法》第七十五條、《上市公司收購(gòu)管理辦法》第七十四條、《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》第五十九條相關(guān)要求)，則需要符合相關(guān)規(guī)定。

　　履行信息報(bào)告程序，投資無(wú)需審批

　　此次《辦法》修訂出臺(tái)，是時(shí)隔近二十年，圍繞外國(guó)投資者戰(zhàn)投上市公司進(jìn)行的又一次制度改革。

　　原《辦法》于2005經(jīng)商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、稅務(wù)總局、原工商總局、國(guó)家外匯局等五部門發(fā)布，為外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資上市公司提供了制度保障�！掇k法》實(shí)施以來(lái)，外國(guó)投資者累計(jì)戰(zhàn)略投資600多家上市公司。

　　近年來(lái)伴隨對(duì)外開(kāi)放的持續(xù)推進(jìn)，外資戰(zhàn)投上市公司相關(guān)制度也需要與時(shí)俱進(jìn)。

　　特別是黨的二十大報(bào)告指出，要“堅(jiān)持高水平對(duì)外開(kāi)放，加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，要“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”；黨的二十屆三中全會(huì)要求“有序擴(kuò)大我國(guó)商品市場(chǎng)、服務(wù)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、勞務(wù)市場(chǎng)等對(duì)外開(kāi)放”“提高外資在華開(kāi)展股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資便利性”，都對(duì)完善制度機(jī)制提出進(jìn)一步要求。

　　11月1日，商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、稅務(wù)總局、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家外匯局修訂發(fā)布《辦法》，為外資戰(zhàn)投上市公司提供更多便利，《辦法》自2024年12月2日起施行。

　　值得注意的是，在《中華人民共和國(guó)外商投資法》實(shí)施后，全面取消了商務(wù)主管部門對(duì)外商投資企業(yè)設(shè)立、變更的審批和備案，商務(wù)主管部門不再對(duì)戰(zhàn)略投資事項(xiàng)審批。

　　實(shí)施戰(zhàn)略投資的外國(guó)投資者、上市公司只需要按照《中華人民共和國(guó)外商投資法》《外商投資信息報(bào)告辦法》的要求，履行信息報(bào)告義務(wù)，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露和報(bào)送投資信息即可。

　　同時(shí)，外國(guó)投資者通過(guò)QFII/RQFII、滬港通、深港通、滬倫通購(gòu)買上市公司股票或存托憑證，也不需要符合《辦法》規(guī)定，但需符合證券市場(chǎng)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則要求。

　　《辦法》出臺(tái)后，已實(shí)施戰(zhàn)略投資的外國(guó)投資者鎖定期不縮短。據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，為維持投資關(guān)系的穩(wěn)定，保障證券市場(chǎng)投資者利益，已實(shí)施戰(zhàn)略投資的外國(guó)投資者，應(yīng)按照其原有承諾，繼續(xù)按原《辦法》規(guī)定執(zhí)行3年鎖定期要求。

　　此外，外國(guó)投資者還可以“境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者”身份參與上市公司提前確定發(fā)行對(duì)象的定向發(fā)行，不過(guò)除了需要遵守《辦法》相關(guān)要求外，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定及相關(guān)監(jiān)管要求。