中新經(jīng)緯10月31日電 題：制造業(yè)景氣水平提升，企業(yè)預(yù)期先于需求改善

　　作者 秦泰 華金證券研究所所長助理、首席宏觀分析師

　　10月31日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月上升0.3個百分點，制造業(yè)景氣水平提升。制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月改善，再度回到榮枯線之上。

　　近期，企業(yè)預(yù)期先于需求大幅改善。在貨幣、財政等一系列政策組合的提振作用下，企業(yè)預(yù)期信心明顯回暖，生產(chǎn)指數(shù)大幅上行。其中，黑色和有色金屬、汽車、電器機械器材等行業(yè)預(yù)期指數(shù)均位于較高景氣區(qū)間。新一輪“兩新”(大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新)加碼補貼和財政加力化債在消費和投資內(nèi)需方面形成了穩(wěn)定和促進(jìn)作用，內(nèi)需訂單趨于改善。

　　服務(wù)業(yè)PMI也有所上升，服務(wù)消費穩(wěn)定增長態(tài)勢不變。10月服務(wù)業(yè)PMI小幅回升0.2%至50.1%。臺風(fēng)和極端高溫天氣消退對居民出行的短時沖擊結(jié)束，國慶假期旅游數(shù)據(jù)也顯示居民服務(wù)消費延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。

　　建筑業(yè)PMI在一定程度上受地產(chǎn)投資影響，但預(yù)期指數(shù)受新一輪債務(wù)置換等推動進(jìn)一步改善。10月建筑業(yè)預(yù)期指數(shù)上升，反映出新一輪債務(wù)置換等加碼政策對建筑企業(yè)信心具有提振作用。當(dāng)前，新一輪置換可能在加快債務(wù)重整進(jìn)度方面具有積極作用，預(yù)計增量轉(zhuǎn)化為新增投資的效能相對有限，需關(guān)注后續(xù)化債的具體方案安排以及置換債在其中扮演的角色。

　　10月產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降，企業(yè)前期生產(chǎn)趨于降溫，本輪補庫存周期上沖動能有待提升，斜率整體平緩。10月產(chǎn)成品庫存指數(shù)反映出企業(yè)在本輪補庫存周期中對需求的展望一直比較謹(jǐn)慎。

　　9月底以來，在各項政策組合式加碼的呵護(hù)下，企業(yè)生產(chǎn)信心明顯改善，10月PMI重返景氣區(qū)間，但需求側(cè)的改善幅度還有更大空間。從優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定人民幣匯率的角度考慮，當(dāng)前政策不宜重走加杠桿的短期泡沫化刺激之路。因而我們預(yù)計，本輪內(nèi)需的改善將是循序漸進(jìn)而非一蹴而就的。

　　貨幣政策方面，我們維持12月降準(zhǔn)50個基點的預(yù)測不變，預(yù)計年內(nèi)7天逆回購和LPR(貸款市場報價利率)將不再下調(diào)，2025年LPR有30-40個基點的下調(diào)空間。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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