公募權(quán)益產(chǎn)品連虧五季后首轉(zhuǎn)盈，基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)分歧再現(xiàn)

　　9月下旬的政策齊發(fā)，三大指數(shù)紛紛扭虧為盈，公募多只產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅上漲，賺錢(qián)效應(yīng)讓A股市場(chǎng)的投資熱情被迅速點(diǎn)燃。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在連續(xù)虧損五個(gè)季度后，公募權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品終于扭虧為盈，并大幅“收回失地”。截至三季度末，公募基金的年內(nèi)基金利潤(rùn)為1.17萬(wàn)億元。

　　值得注意的是，作為重要增量資金的指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，包括“國(guó)家隊(duì)”在內(nèi)的資金仍在持續(xù)加倉(cāng)。同時(shí)，在市場(chǎng)行至當(dāng)下，基金經(jīng)理們的調(diào)倉(cāng)方向也出現(xiàn)了明顯分歧。提升倉(cāng)位者堅(jiān)定看好本輪市場(chǎng)上行的空間，降倉(cāng)者則選擇落袋為安，期待市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)態(tài)后再尋找配置機(jī)會(huì)。

　　“宏觀政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向及股票市場(chǎng)出現(xiàn)反彈在預(yù)期之內(nèi)，但連續(xù)快速暴漲大幅超出意料�！庇磊A基金基金經(jīng)理許拓認(rèn)為，短期市場(chǎng)走勢(shì)的劇烈變化確實(shí)讓人頭暈?zāi)垦！⒋胧植患�。市�?chǎng)在短期情緒的影響下難免波動(dòng)較大，或應(yīng)當(dāng)更理性地應(yīng)對(duì)。

　　公募年內(nèi)盈利1.17億元

　　隨著9月市場(chǎng)的一波加速上漲，A股三大指數(shù)紛紛扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，上證指數(shù)從年內(nèi)回報(bào)累虧9.1%轉(zhuǎn)為上漲12.15%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指同樣上漲10.55%、15%。板塊方面也是類(lèi)似情況，16個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)年內(nèi)上漲，其中非銀金融、銀行、家用電器等板塊漲幅居前，均超過(guò)25%。

　　市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的爆發(fā)，讓公募行業(yè)各類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)均有所反彈，年內(nèi)平均回報(bào)均回正。截至三季度末，股票型基金的年內(nèi)平均收益率為9.68%，比二季度末的-5.05%提升了14.74個(gè)百分點(diǎn)。此外，混合型基金、國(guó)際(QDII)基金、FOF基金的提升幅度也在5個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　這樣的表現(xiàn)下，與股市相關(guān)度最高的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品賺錢(qián)效應(yīng)自然也十分明顯，在連續(xù)虧損5個(gè)季度后首次扭虧為盈。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，按基金一級(jí)分類(lèi)，包括股票型和混合型基金在內(nèi)的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，三季度的基金利潤(rùn)合計(jì)達(dá)9398.95億元，是2021年以來(lái)單季度盈利最高的季度。

　　值得注意的是，在這之中，指數(shù)型產(chǎn)品貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)利潤(rùn)，三季度盈利超過(guò)5753億元，占比在六成以上。就單只產(chǎn)品而言，基金利潤(rùn)排名前十的基金均為ETF產(chǎn)品，除了易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF的利潤(rùn)為98.33億元外，其余9只產(chǎn)品均超過(guò)百億元。最高者華泰柏瑞滬深300ETF單季度盈利為591.46億元，覆蓋了2021年以來(lái)的全部虧損。

　　時(shí)間拉長(zhǎng)至年內(nèi)來(lái)看，加上權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品上半年虧損3012.18億元，至此，公募權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，合計(jì)達(dá)6386.77億元。若從2023年開(kāi)始計(jì)算，公募權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品近兩年的虧損金額已經(jīng)縮至2620億元。

　　與權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品不同，固收類(lèi)產(chǎn)品的盈利情況雖有所減弱，但仍保持“穩(wěn)定輸出”，三季度盈利1026.67億元，比二季度減少近38%。其中，最大的影響因素是債券型基金的利潤(rùn)降低。數(shù)據(jù)顯示，債基三季度被大幅贖回，單季度贖回金額為4352億份。截至目前，固收類(lèi)產(chǎn)品年內(nèi)基金利潤(rùn)為4227.36億元。

　　除此之外，國(guó)際(QDII)基金的盈利表現(xiàn)也相對(duì)亮眼，年內(nèi)基金利潤(rùn)超過(guò)900億元。FOF基金、另類(lèi)投資基金、REITs產(chǎn)品均有一定盈利表現(xiàn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，公募基金管理人旗下基金產(chǎn)品利潤(rùn)合計(jì)為1.17萬(wàn)億元，而去年同期虧損2031億元。

　　“國(guó)家隊(duì)”再度加倉(cāng)

　　今年三季度，上證指數(shù)從震蕩行至年內(nèi)低點(diǎn)2689.7點(diǎn)，隨后探底回升沖至3300點(diǎn)以上。從調(diào)倉(cāng)角度來(lái)看，不少資金加速?gòu)闹鲃?dòng)權(quán)益類(lèi)和債券型基金產(chǎn)品中撤離，而ETF等指數(shù)型產(chǎn)品則成為“香餑餑”，尤其在“924政策組合拳”以來(lái)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金(包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金)三季度贖回1208.51億份，較上一季度增加了三分之一。目前主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金年內(nèi)贖回份額已經(jīng)達(dá)到3678.8億份，比去年同期增加了56%。

　　而指數(shù)型基金在三季度凈申購(gòu)份額超過(guò)1821億份。其中股票型ETF產(chǎn)品三季度凈流入額為5249.15億元，其中9月24日至30日區(qū)間凈流入額為1706.83億元。這5個(gè)交易日流入額已經(jīng)超過(guò)8月整月(1300.28億元)。

　　在這些資金中，除了散戶以外，還有不少是來(lái)自以“國(guó)家隊(duì)”為代表的機(jī)構(gòu)資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“中央?yún)R金資產(chǎn)”)公持有9只ETF。結(jié)合中報(bào)及三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，中央?yún)R金資產(chǎn)在8月至9月底期間陸續(xù)增持了其中的4只產(chǎn)品，

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)計(jì)算，這些產(chǎn)品分別是華泰柏瑞滬深300ETF(258.93億份)、易方達(dá)滬深300ETF(386.37億份)、華夏滬深300ETF(114.74億份)、嘉實(shí)滬深300ETF(94.84億份)，若按照季報(bào)中顯示的區(qū)間成交均價(jià)來(lái)估算，這筆增持資金合計(jì)在2370億元左右。

　　隨著資金持續(xù)流入，這些ETF的規(guī)模也隨之飆升。如華泰柏瑞滬深300ETF在6月底時(shí)的規(guī)模為2118.24億元，而9月底時(shí)，這一數(shù)字已經(jīng)為3975.47億元，增長(zhǎng)了近9成。此外，易方達(dá)基金、華夏基金、嘉實(shí)基金旗下滬深300ETF產(chǎn)品均有超過(guò)590億元的規(guī)模增長(zhǎng)。

　　第一財(cái)經(jīng)整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，快速擴(kuò)容的ETF產(chǎn)品，已逐漸持有越來(lái)越多的A股流通市值。三季報(bào)顯示，公募基金的前五大重倉(cāng)股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、中國(guó)平安、美的集團(tuán)、五糧液，至少都有600只以上基金重倉(cāng)持有，而上述4只滬深300ETF的持有量均在前十，且三季度有不同程度地加倉(cāng)。

　　基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)有分歧

　　9月下旬，A股市場(chǎng)氣勢(shì)如虹，讓投資者的情緒和信心都得到極大的鼓舞。但隨后市場(chǎng)的迅速回落，再到持續(xù)震蕩調(diào)整，演繹轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)化行情。那么，市場(chǎng)如今行至何處？當(dāng)前又該如何操作？記者翻閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們的選擇也出現(xiàn)了分化。

　　剔除今年成立的新基金，在有最近兩期數(shù)據(jù)的4210只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品(僅計(jì)算初始基金)，約有6成產(chǎn)品在三季度提高了倉(cāng)位，包括28只將倉(cāng)位提高了3成的產(chǎn)品。其中，倉(cāng)位提升最多的是童國(guó)林和周平合管的西部利得成長(zhǎng)精選。

　　三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該基金最新的股票市值占基金資產(chǎn)凈值比為92.86%，比二季度末的1.71%提升了91.15個(gè)百分點(diǎn)。作為一只靈活配置型基金，該基金在今年一季度和去年四季度的股票倉(cāng)位均保持在八成左右，而去年三季度也有24.29%。顯然基金經(jīng)理是有意識(shí)地控制著股票倉(cāng)位來(lái)抓住機(jī)會(huì)。

　　類(lèi)似的情況在長(zhǎng)安鑫興A身上也有體現(xiàn)。該基金同樣從二季度末的8.95%提升至三季度末的89.53%，倉(cāng)位提升幅度已經(jīng)超過(guò)80個(gè)百分點(diǎn)。提升明顯的還有恒生前海興享A、東方創(chuàng)新醫(yī)療A等產(chǎn)品，三季度股票倉(cāng)位均提升了70個(gè)百分點(diǎn)。這些產(chǎn)品在9月24日至30日期間均有不同程度的上漲，最高者東方創(chuàng)新醫(yī)療A區(qū)間上漲27.44%。

　　基金經(jīng)理也在季報(bào)中闡明了自己的觀點(diǎn)。如長(zhǎng)安鑫興A的基金經(jīng)理表示，在9月底政策強(qiáng)度超預(yù)期、市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好快速修復(fù)的背景下，從9月開(kāi)始逐步提升了權(quán)益配置的比例至高倉(cāng)位，增加配置的方向包括有色、汽車(chē)及汽車(chē)零部件、地產(chǎn)鏈、建筑、設(shè)備更新以及新質(zhì)生產(chǎn)力等相關(guān)行業(yè)。

　　與此同時(shí)，也有部分基金經(jīng)理有相反操作，在市場(chǎng)的大幅反彈中降倉(cāng)。如基金經(jīng)理章俊，他將前海開(kāi)源滬港深匯鑫A的股票倉(cāng)位從91.71%降至1.77%，管理的另一只前海開(kāi)源滬港深創(chuàng)新A同樣將倉(cāng)位調(diào)低了32.84個(gè)百分點(diǎn)。他在季報(bào)中表示，9月底政策端發(fā)力，大幅修正了市場(chǎng)預(yù)期，改善了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，股票短期出現(xiàn)較大幅度的上漲，他在上漲過(guò)程中繼續(xù)降低配置比例，期待市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)態(tài)后再尋找配置機(jī)會(huì)。

　　永贏基金許拓、廣發(fā)基金張東一和交銀施羅德基金的何帥等知名基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品也有超過(guò)兩成的減倉(cāng)，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比在50%至75%之間。其中有部分基金經(jīng)理是基于風(fēng)控，降低了前期漲幅較大的個(gè)股的倉(cāng)位。

　　將產(chǎn)品倉(cāng)位降至不到六成的許拓認(rèn)為，9月中旬之前股票市場(chǎng)持續(xù)下跌，資本市場(chǎng)陷入極度悲觀，股票估值被壓到歷史低位。9月下旬開(kāi)始的政策明顯轉(zhuǎn)向，迅速調(diào)動(dòng)了市場(chǎng)的做多熱情，股票市場(chǎng)在一周之內(nèi)連續(xù)大漲，又進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了做多熱情。

　　“短期市場(chǎng)走勢(shì)的劇烈變化確實(shí)讓人頭暈?zāi)垦�、措手不及，但是冷靜下來(lái)后也要理解，資本市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期才是稱(chēng)重機(jī)�！痹谠S拓看來(lái)，回顧2024年以來(lái)的個(gè)股行情，只有一小批股票市值創(chuàng)歷史新高，其共同特征是業(yè)績(jī)持續(xù)性較強(qiáng)但增速不高、估值合理偏低�；�于此進(jìn)行理性分析，保持合理預(yù)期收益率預(yù)期、堅(jiān)守穩(wěn)健進(jìn)取的投資風(fēng)格或是中長(zhǎng)期獲得回報(bào)的主基調(diào)。