主動權(quán)益基金盈多虧少卻遭贖回，公募最新調(diào)倉動向浮出水面

　　自9月24日“政策組合拳”出手以來，A股市場經(jīng)歷了急速快漲之后又經(jīng)歷了迅速降溫，讓投資者措手不及。10月24日，市場再度陷入回調(diào)，截至當日收盤，上證指數(shù)報收3280.26‬點，區(qū)間回報縮至19.33%。

　　從近期密集公布的三季報上看，大多數(shù)主動權(quán)益類基金產(chǎn)品仍保持較高的股票倉位，并在這輪反彈行情中抓住了機會，超過九成產(chǎn)品單季度實現(xiàn)盈利。此背景下，有投資者選擇及時“落袋為安”，贖回所持有產(chǎn)品，有超過四分之三的產(chǎn)品被凈贖回。

　　四季度目前已過近三分之一，在A股市場急速漲落后，該何去何從？在對后市的判斷中，基金經(jīng)理們大多保持樂觀態(tài)度，中信保誠多策略基金經(jīng)理江峰認為，當前A股市場估值處于歷史低位水平，中長期投資價值凸顯。隨著超預(yù)期政策密集出臺，市場信心受到提振，接下來A股市場或?qū)⒄鹗幭蛏稀?/p>

　　保持高倉位運作

　　據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至10月24日，有1190只主動權(quán)益類產(chǎn)品(僅列舉初始基金，下同)已經(jīng)披露了最新三季報的情況。其中有47%的基金產(chǎn)品的股票倉位在90%以上，還有超過三成產(chǎn)品在80%至90%之間，整體保持高倉位運作。

　　在這些產(chǎn)品中，約有七成產(chǎn)品的年內(nèi)回報為正，其中業(yè)績表現(xiàn)最好的是基金經(jīng)理雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟A。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，其年內(nèi)回報為58.72%。這一業(yè)績也讓該產(chǎn)品的規(guī)模迅速擴大至17.36億元，較去年底增加7倍以上。

　　記者根據(jù)季報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大摩數(shù)字經(jīng)濟A的股票持倉比例達86.4%，較上季度末減少6.43個百分點。前十大重倉股大多為通信、電子等板塊個股。其中，寒武紀-U、立訊精密、長電科技則消失在重倉股名單中，取而代之的是歌爾股份、潤澤科技、英維克，三者分別來自電子、通信和機械設(shè)備板塊。

　　而另7只重倉股也有不同程度地加倉。其中，雷志勇已經(jīng)連續(xù)5個季度對天孚通信進行加倉舉動，目前該股已升至第4大重倉股，持股數(shù)量為109.86萬股；此外中際旭創(chuàng)、滬電股份、深南電路的加倉幅度均在40%以上。

　　百億基金經(jīng)理莫海波管理的多只產(chǎn)品年內(nèi)回報居前，6只產(chǎn)品的年內(nèi)平均回報為42.46%。以萬家價值優(yōu)勢一年持有為例，該產(chǎn)品在三季度持倉結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，前三大持倉結(jié)構(gòu)分別為AI、農(nóng)林牧漁、創(chuàng)新藥等賽道。

　　與上一個季度對比來看，莫海波增持了醫(yī)藥和農(nóng)林牧漁板塊，同時減少了對電子、計算機等板塊的持倉。如將恒瑞醫(yī)藥和大北農(nóng)納入重倉股之列，并剔除了中科曙光、科大訊飛剔除。此外，他還減少了對寒武紀-U的持股數(shù)量，同時新易盛、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)等電子、通信個股的持倉數(shù)量也有一定減少。

　　整體而言，在三季度中，困境反轉(zhuǎn)預(yù)期類資產(chǎn)領(lǐng)漲，如非銀金融、鋰電池、房地產(chǎn)漲幅靠前；股息率較高的穩(wěn)定類資產(chǎn)滯漲，煤炭、石油石化、公用事業(yè)漲幅靠后。部分基金經(jīng)理也隨之調(diào)整了自己持倉結(jié)構(gòu)。如中信保誠四季紅A基金經(jīng)理吳昊增持了銀行、公用事業(yè)等行業(yè)，減持了有色金屬、石油石化等行業(yè)，對煤炭等行業(yè)做了個股調(diào)整。

　　從已披露三季報的產(chǎn)品經(jīng)營情況來看，上述主動權(quán)益類產(chǎn)品盈多虧少，超過九成產(chǎn)品實現(xiàn)盈利，單季度基金利潤合計為650.97億元。其中，銀河創(chuàng)新成長A、招商優(yōu)勢企業(yè)A、農(nóng)銀匯理新能源主題A、萬家行業(yè)優(yōu)選等產(chǎn)品的單季度盈利超過10億元。

　　值得注意的是，在產(chǎn)品情況轉(zhuǎn)向樂觀的背景下，投資者卻增大了對主動權(quán)益產(chǎn)品的贖回力度。在上述范圍內(nèi)的產(chǎn)品里，有超過四分之三的產(chǎn)品出現(xiàn)規(guī)�！翱s水”的情況，三季度共贖回283.78億份，環(huán)比增加了50億份以上。

　　A股有望震蕩向上

　　除了調(diào)倉路徑和經(jīng)營情況外，基金經(jīng)理們也在季報中詳細闡述了自己對市場環(huán)境、所追蹤賽道以及后市機會的理解和看法。通過翻閱多份季報可以看到，大多數(shù)基金經(jīng)理對后市抱有樂觀態(tài)度。

　　管理規(guī)模超過257億元的知名基金經(jīng)理李曉星表示，得益于一系列呵護市場政策的出臺，三季度權(quán)益市場波動雖然較大，但整體呈現(xiàn)出了先抑后揚的走勢，結(jié)果相對不錯。但市場的急漲急跌都不會是常態(tài)。

　　“三季度末的市場大幅上漲，更多體現(xiàn)的是對于市場過度悲觀的心態(tài)的修復(fù)�！崩顣孕钦J為，市場或?qū)�會進入一個相對平穩(wěn)上漲的階段，符合國家發(fā)展方向的估值合理的優(yōu)質(zhì)公司將有可能顯著跑贏市場，我們相對更看好新質(zhì)生產(chǎn)力方向。同時股市的上漲帶來的財富效應(yīng)也會使得消費信心有所恢復(fù)，一些低估的消費股或會有所表現(xiàn)。

　　莫海波則認為，當前增量政策預(yù)期并未止步，疊加“金九銀十”銷售旺季和開工旺季，基建實物工作量有望提升，中上游有望積極補庫，四季度國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期有望顯著邊際向好。此外，當前A股整體市場估值依然處于合理偏低區(qū)間，未來A股指數(shù)有望繼續(xù)震蕩向上。

　　對于前期熱門的紅利資產(chǎn)方向，同為百億基金經(jīng)理的焦巍在三季度中減持了部分通縮受益的公用事業(yè)公司，增加了對金融消費行業(yè)的配置。他認為，參考其他國家經(jīng)濟歷史，出現(xiàn)過政府用寬松的貨幣政策、機動的財政政策、放松經(jīng)濟管制三支箭來對抗通縮的經(jīng)驗，而股市往往先行反映這一趨勢。

　　焦巍分析稱，由于居民開始預(yù)期到貨幣政策和通貨膨脹，在收入提高的前提下一方面會提高消費，另一方面也會加大在金融消費品方面的支出。利用資本市場，保險等一系列金融產(chǎn)品來確保自己財富的同步性。同時，如果當金融企業(yè)進入以個人消費產(chǎn)品為主的周期，那么其資本開支會大幅縮減，同期分紅可以提升，在此階段其估值也會相應(yīng)回歸。

　　站在當前時點，莫海波表示未來持續(xù)看好AI、農(nóng)林牧漁、創(chuàng)新藥等三大方向。其中，對于創(chuàng)新藥方面，他認為，未來隨著國內(nèi)藥品政策的逐漸趨穩(wěn)以及企業(yè)向源頭創(chuàng)新靠攏，國內(nèi)創(chuàng)新藥企也將孵化出更多具備真正臨床價值的藥品。

　　一方面，在國內(nèi)政策及藥品銷售合規(guī)的背景下，真正具備創(chuàng)新價值的藥品進入市場將為創(chuàng)新藥帶來新的增量機會。另一方面，隨著藥品臨床競爭力的提升，國內(nèi)藥企的全球競爭力也將不斷加強，未來中國創(chuàng)新藥企業(yè)也將有更多具備全球臨床價值的產(chǎn)品催生從而創(chuàng)造更多藥品出海機會。