金價破2750美元再創(chuàng)新高，后市有望漲至3000美元？

　　記者 吳斌

　　在多重利好助推下，黃金價格繼續(xù)強勢上漲。

　　10月22日，現(xiàn)貨黃金漲逾1%，逼近2750美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。到了10月23日，現(xiàn)貨黃金再度上漲，突破2750美元/盎司，再度打破歷史紀錄。

　　寶城期貨金融研究所負責人閭振興對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，黃金在美聯(lián)儲降息周期中逐步走強的格局不改，疊加近期俄烏、中東地區(qū)地緣沖突加劇，黃金在短暫休整后繼續(xù)上行。短期來看，此前公布的美國9月零售銷售數(shù)據(jù)超預期，顯示美國經(jīng)濟有韌性，市場通脹預期上升，推動金價進一步上行。

　　在現(xiàn)貨黃金今年暴漲30%過后，接下來金價會有回調(diào)風險嗎？黃金的光芒能否持續(xù)閃耀？

　　金價為何再創(chuàng)新高？

　　在近期黃金持續(xù)創(chuàng)新高背后，一系列利好因素都在發(fā)揮作用。美國大選不確定性、中東沖突等因素刺激了避險需求，美聯(lián)儲進一步放寬貨幣政策的預期也放大了金價升勢。

　　近期升溫的“特朗普交易”和黃金漲勢息息相關。OANDA亞太區(qū)高級市場分析師Kelvin Wong表示，在美國大選存在不確定性的情況下，投資者正在尋求黃金作為避險工具。特朗普的政策可能會支撐黃金，或加劇貿(mào)易緊張局勢并擴大預算赤字。

　　中東難以降溫的局勢也在支撐金價。自10月1日伊朗對以色列發(fā)動大規(guī)模導彈襲擊后，以色列方面誓言必將予以報復，放話或?qū)⒋驌粢晾适�油設施。伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚10月22日表示，以色列的每次襲擊都將得到適當回應。

　　貨幣政策方面，雖然近期美聯(lián)儲降息預期有所降溫，但降息的方向并沒有疑問，這也利好黃金。舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，預計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，防止勞動力市場進一步疲軟�！暗侥壳盀橹�，我還沒有看到任何信息表明我們不會繼續(xù)降息，對于一個通脹率已經(jīng)接近2%的經(jīng)濟體來說，當前的利率是非常緊縮的，我不希望看到勞動力市場進一步惡化�！�

　　在平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生看來，金價“超漲”也折射出市場對美國財政及美元信用的擔憂。2022年俄烏沖突爆發(fā)后，美國實施各類經(jīng)濟金融制裁，引發(fā)國際社會對美元地位的質(zhì)疑。2023年上半年，在美元國際儲備下滑、美國銀行危機爆發(fā)、美國債務上限危機臨近等背景之下，有關“去美元化”的討論一度升溫，金價明顯上漲。

　　安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問默罕默德·埃爾-埃里安(Mohamed El-Erian)分析稱，外國央行的持續(xù)購金行為是黃金走強的重要推動力，非美國家和企業(yè)正有意在以美元為基礎的支付體系以外尋找潛在替代方案。

　　警惕短期回調(diào)風險

　　需要注意的是，盡管近期美債收益率和美元飆升，但金價卻依舊走高。

　　閭振興對記者表示，黃金與美元、美債收益率之間的關系在2023年以后出現(xiàn)變化，經(jīng)常同漲同跌，這背后反映的是它們各自信用的變化。美國在疫情期間實施超寬松貨幣政策，在俄烏沖突期間對俄羅斯的海外資產(chǎn)制裁，這些都對美元的信用形成了長期性的打擊，黃金重新成為最可靠的信用，這一點可以從近幾年各國央行購金上看出來。所以，美元、美債收益率和黃金有時候走勢比較獨立。不過，在短周期上，大多時間它們還是此消彼長的關系。

　　2022年以來，金價與10年期美債實際利率的傳統(tǒng)負相關性持續(xù)減弱，整體呈現(xiàn)“金強債弱”格局。鐘正生分析稱，2003—2021年，金價與10年期美債實際利率的相關系數(shù)為-0.91，但2022年初—2024年9月，二者相關系數(shù)變?yōu)?.44，傳統(tǒng)負相關性暫時減退。具體來看，2022年3月俄烏沖突爆發(fā)，是本輪金價與美債實際利率背離的起點；2024年3月以后，金價進一步“免疫”了美債實際利率的反彈，逆勢上漲，加劇了二者的背離程度。

　　接下來黃金是否存在回調(diào)風險？鐘正生認為，在美聯(lián)儲開啟降息的大背景之下，當前黃金相對于美債更具吸引力，令黃金有望出現(xiàn)更加強勁表現(xiàn)。不過，考慮到目前投機倉位擁擠、美債收益率近期反彈、中國經(jīng)濟前景改善與亞洲配置需求的潛在降溫，金價短期或面臨一定調(diào)整風險。

　　鐘正生分析稱，美債收益率近期反彈，對金價構(gòu)成的壓力逐漸累積。歷史上，在美國經(jīng)濟“軟著陸”情景之下，10年期美債收益率在首次降息后1—2個月往往出現(xiàn)階段反彈。美聯(lián)儲開啟降息周期后，美國經(jīng)濟和通脹或存在一定上行風險。截至10月1日，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預測，美國三季度GDP環(huán)比折年增長率為2.5%。近期由于美聯(lián)儲的預期引導和最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期走強，10年期美債收益率已經(jīng)明顯反彈，對金價構(gòu)成的壓力也在逐漸累積。盡管金價與美債(實際)利率的相關性不如從前，但并未消失。今年4月到9月18日美聯(lián)儲降息前，金價的上漲與10年期美債實際利率的下行較為同步。

　　但黃金大幅回落的風險可能不大，閭振興表示，黃金大概率不會深度回調(diào)。無論是長期邏輯還是短期矛盾都支撐金價繼續(xù)走強。從CFTC持倉來看，非商業(yè)凈多頭寸自3月份開始增加，短期有所反復，可能會引起價格高位波動。

　　后市有望漲至3000美元？

　　盡管金價今年大漲逾30%，華爾街仍普遍認為，金價的漲勢遠未結(jié)束。

　　資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management市場策略師Paul Wong表示，在金價再創(chuàng)新高后，黃金正處于新的看漲階段�！笆苎胄匈I盤、美國債務上升以及美元可能見頂?shù)纫蛩氐耐苿樱�黃金已進入一個新的看漲階段，央行和投資者更有可能配置貴金屬�！�

　　在美國銀行大宗商品策略師Michael Widmer看來，金價現(xiàn)在看起來比以往任何時候都好，政府債務水平上升和地緣政治不確定性正在醞釀。地緣政治緊張局勢加劇通常會導致投資者涌向黃金等避險資產(chǎn)，以緩沖全球市場的風險和不穩(wěn)定。

　　甚至有越來越多的分析師預測，金價還能繼續(xù)上漲，3000美元/盎司已經(jīng)并不遙遠。澳大利亞聯(lián)邦銀行分析師Vivek Dhar預計，四季度黃金均價將達到2800美元/盎司，在美元整體將走弱的背景下，預計明年第四季度黃金均價將達到3000美元/盎司。

　　花旗也預計，金價將在三個月內(nèi)達到2800美元/盎司，并在未來6至9個月觸及3000美元/盎司。盡管過去三個月零售需求有所下降，但黃金價格仍然“非常好”，買家愿意支付更高的價格。

　　相對于美債，如今黃金更受投資者青睞。鐘正生表示，黃金和美債歷來具有“安全資產(chǎn)”屬性，通常在降息周期或者全球風險事件爆發(fā)后具備投資吸引力。2019年美聯(lián)儲降息周期和2020年新冠疫情沖擊時，COMEX黃金和CBOT 10年期美債的非商業(yè)多頭頭寸都處于歷史偏高水平。但是，2022年俄烏沖突以及本輪美聯(lián)儲降息前后，由于美元信用走弱，黃金多頭水平保持高位，但美債多頭卻明顯偏低。由于美債市場體量遠大于黃金市場，美債市場外溢出的資金或者流入資金的減少，可能在黃金市場產(chǎn)生明顯的拉動效應。

　　展望未來，閭振興分析稱，美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能會讓黃金高位波動，前路仍有一些不確定性。但整體而言，閭振興對后市持樂觀態(tài)度，金價或再上一個臺階。從短期看，地緣沖突帶來避險需求，經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能帶來通脹交易。從長期看，美聯(lián)儲降息周期以及黃金信用地位提升將持續(xù)支撐金價。