提振歐盟資本市場，歐盟要打造歐洲版本SEC？

　　作者：馮迪凡 責(zé)編：葛唯爾

　　前歐央行行長德拉吉在上個月推出的《德拉吉報告》仍在攪動歐盟的一江春水。

　　在這份報告中，他提出，將歐洲證券與市場監(jiān)督管理局(ESMA)轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹�證券交易委員會(SEC)模式，是提振歐洲資本市場的“關(guān)鍵支柱”。

　　當(dāng)?shù)貢r間20日，ESMA主席羅斯(Verena Ross)表示，新一屆歐盟委員會“顯然有政治意愿”，希望將更多的歐盟金融市場監(jiān)管集中化，作為重振該地區(qū)陷入困境的資本市場的新舉措之一。

　　“讓我們評估一下在哪些領(lǐng)域進一步實施歐盟中央監(jiān)管是合理的。我們需要特別關(guān)注所有跨境系統(tǒng)重要性基礎(chǔ)設(shè)施參與者，”羅斯表示，這將包括交易所、清算所和結(jié)算系統(tǒng)。

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國家對外開放研究院研究員、巴黎索邦大學(xué)博士生導(dǎo)師趙永升對第一財經(jīng)記者表示，此舉是“大勢所趨”，美國實行的是“基于市場”(即以股市和風(fēng)投為主的金融市場)的經(jīng)濟模型，而歐陸實行的則是“基于銀行”(即以大銀行為主的財團)的經(jīng)濟模型�？傮w而言，美國企業(yè)的活力確實要大于歐洲企業(yè)，但目前面臨多重競爭，為了不落后，歐盟也要力圖改革。

　　歐洲版本的“SEC”

　　ESMA是一個獨立的歐盟機構(gòu)，總部設(shè)在巴黎。一直以來，ESMA致力于為維護歐盟金融體系的穩(wěn)定性作出貢獻。在2011年1月1日，該機構(gòu)取代原有的歐洲證券監(jiān)管委員會，成為歐洲金融監(jiān)管體系三個新的歐洲監(jiān)管當(dāng)局之一，不過雖然在十余年前歐盟就啟動了ESMA，但該機構(gòu)的主要工作仍是在改善整個歐盟規(guī)則的協(xié)調(diào)，歐盟成員國國內(nèi)大部分金融市場活動仍由27個國家內(nèi)部的相關(guān)部委監(jiān)管。

　　這導(dǎo)致ESMA直接監(jiān)管的實體相對較少，例如信用評級機構(gòu)、證券化存儲庫和基準管理機構(gòu)等等。

　　不過，在近幾個月來，歐盟官員尋求促進歐盟資本市場活動，以為8000億歐元的額外投資需求提供資金，而將更多權(quán)力從歐盟成員國方面轉(zhuǎn)移到ESMA的想法勢頭也越來越強勁。

　　如前所述，德拉吉就認為，應(yīng)當(dāng)加強ESMA功能，將其轉(zhuǎn)化為SEC的歐洲版本。德拉吉在其報告中表示：“ESMA應(yīng)該從一個協(xié)調(diào)國家監(jiān)管機構(gòu)的機構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樗�有歐盟證券市場的單一共同監(jiān)管機構(gòu)”，賦予其監(jiān)管大型跨國發(fā)行人、跨境金融市場的權(quán)力。

　　目前，一些較小的歐盟國家，如盧森堡和愛爾蘭，反對這一想法，擔(dān)心這可能會破壞其國內(nèi)蓬勃發(fā)展的金融業(yè)。

　　但羅斯在采訪中不這么看。她表示，這一轉(zhuǎn)變將提高歐洲金融市場對投資者和發(fā)行人的效率，“擁有有效的監(jiān)管和監(jiān)督框架對單一資本市場的運作有很大影響，而歐洲沒有這樣的框架。所以這是我們需要關(guān)注的領(lǐng)域之一�！绷_斯說。

　　在回應(yīng)來自較小成員國的批評時，她表示，與試圖在一夜之間將其變成一個無所不能的歐洲證券交易委員會相比，逐步建立 ESMA的權(quán)力更好。

　　“這更多的是實際思考。我們不應(yīng)該忘記，就法律體系的多樣性而言，歐盟市場與美國市場有很大不同，”她表示，“讓我們在目前最有意義的地方發(fā)揮歐盟中央監(jiān)督作用�！�

　　她進一步解釋說，這一進程可以從賦予ESMA更多權(quán)力開始，以監(jiān)督“更大的跨境參與者”，例如泛歐交易所和德意志交易所，這些參與者“通常不僅為一個或幾個國家提供服務(wù)，而且真正為整個歐盟的投資者提供服務(wù)”，并補充說，較小的市場和公司將繼續(xù)在當(dāng)?shù)厥艿奖O(jiān)管。

　　提振歐盟市場

　　在英國脫歐后，歐盟一直希望吸引資金，建設(shè)壯大歐洲自身的資本市場，促進企業(yè)進一步融資。

　　近期，歐盟方面再次提出，在未來5年，有建立“歐洲資本市場聯(lián)盟”的計劃，歐盟希望把其成員國27個不同的市場連接起來，這將大大幫助歐洲企業(yè)的融資。

　　趙永升也對第一財經(jīng)記者表示，目前歐盟的問題就在于同美國相比，其資本市場體量太小，不少初創(chuàng)企業(yè)無法在歐洲市場上融資，歐盟在資本和金融一體化方面，面臨新的要求和挑戰(zhàn)�！捌┤缭诿鎸�數(shù)字經(jīng)濟和人工智能產(chǎn)業(yè)對大資本量的需求時，歐盟的市場都無法滿足。這都迫使歐盟的監(jiān)管要針對產(chǎn)業(yè)需求作出調(diào)整�！彼麑τ浾弑硎�。

　　他并對記者解釋道，歐洲企業(yè)總體而言在創(chuàng)新能力上是要弱于美國企業(yè)，但歐洲這些年一直在努力變革。

　　趙永升認為，以傳統(tǒng)和保守著稱的法國人已進入改革的“深水區(qū)”，從馬克龍宣布的“法蘭西2030”計劃就可見一斑，而且從歐盟其他幾個大國的下一步計劃來看，可以說歐洲人的雄心已經(jīng)被重新激活。“根據(jù)風(fēng)投公司Atomico發(fā)布的《歐洲科技現(xiàn)狀》報告，歐洲去年新增98家獨角獸公司，總數(shù)達到321家。歐洲成為世界上獨角獸數(shù)量排名第二的地區(qū)，僅次于美國�！彼�補充道。

　　“目前歐盟的優(yōu)勢是其行政機構(gòu)的介入能力很強，但也希望更加市場化�！彼麑τ浾弑硎�，“目前德法希望聯(lián)手，來彌補英國脫歐后歐盟在金融市場方面的缺失，這是一個關(guān)鍵的變化�！�