房地產相關標的潮起又潮落 私募機構稱“政策決心不可低估”

　　證券時報記者 魏書光

　　近兩個交易日，房地產板塊演繹“過山車”行情——大漲后又大跌。

　　昨日，房地產相關產業(yè)鏈標的的價格均出現(xiàn)了大幅回調。其中，申萬二級房地產服務跌逾7%，玻璃、焦煤、螺紋鋼等建材期貨品種則全線跌停。

　　大跌的背后，是利好兌現(xiàn)，還是出臺的相關政策低于預期？對此，多家私募機構表示，當下是資本市場波動加劇的一個階段，在估值修復到基本面支持股市上漲之間，會有一個震蕩階段。在這個預期先行、基本面滯后的空檔期，基于不同市場觀點進行的交易會帶來波動性加大，這是合理現(xiàn)象。不過，投資者千萬不要誤判最大的基本面，不要低估政策的決心。

　　房地產板塊劇烈震蕩

　　10月17日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，住房城鄉(xiāng)建設部等五部門出席，介紹促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的有關情況。這場發(fā)布會主要圍繞“9·26”政治局會議部署，進一步明確了相關政策的內容和實施規(guī)則，釋放出相當?shù)脑隽啃畔�，涉及“白名單”項目增資、消化盤活存量閑置土地、住房限購政策調整、存量房貸利率降低等內容。

　　值得注意的是，在此次發(fā)布會前后，資本市場上房地產相關產業(yè)鏈標的的表現(xiàn)可謂“天差地別”。10月16日，市場預期房地產利好政策出臺，地產板塊也大幅走強，資金凈流入排名靠前。數(shù)據(jù)顯示，當日房地產開發(fā)板塊凈流入23.11億元，陽光股份、綠地控股等封住漲停，房地產ETF基金(515060)則以6%的漲幅領漲同類產品。

　　商品期貨市場方面，當日建材標的的表現(xiàn)也同樣搶眼，領漲商品期貨品種。此前，寶鋼、鞍鋼、本鋼等國內一批大型鋼鐵企業(yè)，已經大幅提高了11月產品的出廠價，每噸最高上調600元。

　　不過，市場預期大多時候難以捉摸。一天后的10月17日，上述新聞發(fā)布會釋放了相關政策利好后，房地產板塊的表現(xiàn)反而轉弱。昨日，申萬二級房地產服務大跌逾7%，房地產開發(fā)板塊凈流出資金47.15億元，金地集團、新城控股等跌停，房地產ETF基金(515060)也回吐前一交易日的漲幅，下跌6.88%。港股市場方面，內房股跌幅居前，融創(chuàng)中國大跌27%，成交額放大至77億港元，位列市場第一。商品期貨方面，玻璃、焦煤、螺紋鋼等建材期貨品種全線跌停，建材板塊產業(yè)鏈指數(shù)則下跌7.52%，創(chuàng)出年內最大跌幅。

　　第二階段前“空檔期”

　　“不是政策不給力，而是預期太高。”北京私募致順投資的負責人認為，此次政策的底層邏輯，應當放在一攬子穩(wěn)經濟促發(fā)展的角度來看待，絕不能忽略各方面政策的協(xié)同發(fā)力，尤其是過去長期作為束縛因素的底層轉向。抓住制約經濟的“牛鼻子”矛盾才是核心，后期政策落地起效一定會加速。

　　蘭格鋼鐵分析師彭翠亭認為，從9月中旬至今，焦炭、鐵礦石、玻璃等原料價格出現(xiàn)了較為明顯的上漲，隨著市場看漲情緒有所消退，短期內以穩(wěn)為主。目前來看，原料對鋼材價格的支撐較強，但拉動價格上漲的動力相對有限。

　　星石投資基金經理汪晟則表示，當下是股市波動加劇的一個階段。第一階段的估值修復行情已經看到了結果，在估值修復到基本面支持股市上漲之間，會有一個震蕩階段。一方面是因為增量流動性涌入，另一方面是因為經濟基本面并沒有跟上，政策還在陸續(xù)落地之中�！霸陬A期先行、基本面滯后的空檔期，基于不同市場觀點進行的交易會帶來波動性加大，這是合理現(xiàn)象。”汪晟說。

　　汪晟認為，在新的經濟復蘇周期中，順周期的優(yōu)質成長股會迎來第二輪更為猛烈的修復，來自基本面和估值共振的行情通常更為持續(xù)，也利于優(yōu)秀的機構投資者做出超額收益。

　　不要低估政策決心

　　明世伙伴基金總經理鄭曉秋表示，不應低估國內政策方向調整后的內在能動性。當前政策面是核心邊際變量，政策面的邊際變化及預期差是主導市場走勢的核心。9月底的一系列高層會議表態(tài)，已宣告了宏觀政策基調的取向出現(xiàn)變化，市場迎來了轉折性時刻，結合歷史和海外經驗來看，我們可采取的宏觀政策工具和空間都是較大的。

　　汪晟認為，從交易層面看，股市的波動放大是一種風險，但最重大的風險可能來自投資者對于政策、經濟的判斷出現(xiàn)了方向性誤差�！罢�策沒有持續(xù)加碼、經濟不溫不火、新的周期沒有出現(xiàn)，這是最大的基本面風險。不過，我們認為這種基本面風險出現(xiàn)的概率偏低。”汪晟表示，此次政策表態(tài)十分明確堅決，政策力度繼續(xù)加大直至經濟企穩(wěn)向好，社會預期改善是大概率事件。

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師王丹認為，從9月下旬一攬子政策陸續(xù)出臺以來，至今大約已三周時間，“促進房地產市場止跌回穩(wěn)”是一個較為明確的目標，目前政策效果尚在繼續(xù)傳遞過程中。對資產定價來說，短期影響來自市場預期差的博弈，若預期較滿則可能會修正，中期影響則來自基本面的變化。未來，對地產銷售量價、開工等領域高頻數(shù)據(jù)的跟蹤顯得較為關鍵。

　　在上述新聞發(fā)布會上，住建部明確表示，中國的房地產在系列政策作用下，經過三年的調整，市場已經開始筑底。當前，房地產政策發(fā)力的方向已經明確，今年增加“白名單”信貸規(guī)模到4萬億元，未來推動各項政策落地落實將是關鍵。從市場趨勢來看，“銀十”開局表現(xiàn)超預期，核心城市市場呈現(xiàn)回穩(wěn)態(tài)勢。金融端支持房地產的各項工具有望繼續(xù)發(fā)力，更多細節(jié)配套政策也將持續(xù)跟進完善。