中新經(jīng)緯10月14日電 題：政策賦能，券商三季度迎發(fā)展新契機(jī)

　　作者 沈娟 華泰證券金融首席分析師

　　汪煜 華泰證券分析師

　　9月末，一系列政策組合拳的出臺(tái)有效驅(qū)動(dòng)了市場上行，使得第三季度滬深300指數(shù)實(shí)現(xiàn)了約16%的顯著增長，這一積極態(tài)勢有望為券商的投資收入帶來提振。與此同時(shí)，市場交易活躍度也大幅提升，對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)構(gòu)成了利好，其積極影響預(yù)計(jì)將在第四季度更為明顯地顯現(xiàn)。

　　本輪政策中，央行宣布創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。第一項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，這項(xiàng)政策將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。第二項(xiàng)是創(chuàng)設(shè)股票回購、增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

　　在投資方面，第三季度債市表現(xiàn)強(qiáng)勁，權(quán)益市場也探底回升。盡管前三季度代銷業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)凈收入同比的預(yù)計(jì)仍有波動(dòng)，但資管業(yè)績預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)健。利息凈收入有望在季末兩融余額回升的背景下小幅提振，投行業(yè)務(wù)則預(yù)計(jì)仍有一定壓力。不過部分中小券商的權(quán)益投資敞口較大，有望展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績彈性。同時(shí)，10月以來市場景氣度維持較高水平，有望驅(qū)動(dòng)券商在第四季度實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績動(dòng)能。

　　筆者認(rèn)為，隨著市場交投活躍度的提升和政策利好的推動(dòng)，券商板塊備受市場關(guān)注且估值修復(fù)較快。然而，當(dāng)前主要股指已有所回調(diào)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場將逐漸進(jìn)入分化階段。

　　筆者預(yù)測大型券商在前三季度歸母凈利潤增速將主要集中在-10%至+25%的區(qū)間內(nèi)，表現(xiàn)出一定的分化特征。特別是那些權(quán)益敞口較高的中型券商，有望展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績彈性。當(dāng)前，券商板塊估值正在快速修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)市場將逐漸進(jìn)入分化階段。因此，筆者建議投資者關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，特別是以下幾類券商：一是目前估值在1xPB(一倍估值)左右的優(yōu)質(zhì)龍頭券商；二是具有并購預(yù)期、同一控制或地方國資背景的券商；三是權(quán)益敞口較高且經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)的中小券商。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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