暗流涌動(dòng)！美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：降息50個(gè)基點(diǎn)存在分歧

　　作者：樊志菁 

　　北京時(shí)間周四(10日)凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)政策會(huì)議紀(jì)要。

　　在強(qiáng)勁的非農(nóng)報(bào)告后， 投資者正在衡量未來(lái)降息的規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議討論的內(nèi)容越發(fā)受到關(guān)注。最新紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定以50個(gè)基點(diǎn)來(lái)開(kāi)啟一個(gè)降息周期，但不少委員對(duì)25個(gè)基點(diǎn)持贊成態(tài)度，有關(guān)經(jīng)濟(jì)和政策立場(chǎng)存在較大分歧。這將給美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾如何溝通各成員立場(chǎng)提出了難題。

　　美聯(lián)儲(chǔ)分歧中開(kāi)啟降息

　　在上月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)政策利率從2023年7月以來(lái)保持的5.25%-5.50%下調(diào)至4.75%-5.00%。

　　會(huì)議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者將其首次降息稱為貨幣政策的“重新校準(zhǔn)”，以解釋通貨膨脹率從2022年和2023年的高水平大幅下降的事實(shí)，并且從某些方面來(lái)看，即使經(jīng)濟(jì)仍然相對(duì)強(qiáng)勁，也接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

　　贊成降息50個(gè)基點(diǎn)的與會(huì)者認(rèn)為，對(duì)貨幣政策立場(chǎng)的重新調(diào)整將使其與最近的通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)更好地保持一致。也有委員表示，在7月的會(huì)議上降息是“合理的”，而此后的數(shù)據(jù)只支持了更寬松的政策。

　　雖然只有美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼投出反對(duì)票，委員會(huì)內(nèi)部還有不少人支持降息25個(gè)基點(diǎn)，部分委員表示他們本可以支持這樣的決定�！皫孜慌c會(huì)者指出，降低25個(gè)基點(diǎn)將符合政策正常化的漸進(jìn)路徑，這將使政策制定者有時(shí)間評(píng)估經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中政策限制的程度。一些與會(huì)者還補(bǔ)充說(shuō)，25個(gè)基點(diǎn)的變動(dòng)可能預(yù)示著政策正�；�的更可預(yù)測(cè)路徑�！�

　　一些與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，過(guò)遲或過(guò)少地減少政策的限制性，可能會(huì)過(guò)度削弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)也有幾位與會(huì)者表示，過(guò)早或過(guò)多地減少政策的限制性，可能會(huì)導(dǎo)致抗擊通脹的進(jìn)展停滯或逆轉(zhuǎn)。紀(jì)要稱，重要的是要溝通，這不能被解釋為對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不太樂(lè)觀的證據(jù)。

　　盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂一直在上升，并注意到最近失業(yè)率上升，7月和8月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)疲軟。與會(huì)者表示，只要通脹繼續(xù)下降，降息可能會(huì)繼續(xù)，降息的速度和終點(diǎn)仍有待討論。

　　在9月會(huì)議發(fā)布的新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)SEP中，除了兩名政策制定者外，所有人都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息至少75個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于政策前景，會(huì)議紀(jì)要顯示，即將公布的數(shù)據(jù)將決定政策的演變，同時(shí)指出，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，隨著時(shí)間的推移，可能會(huì)采取更中立的政策立場(chǎng)。

　　對(duì)于縮表，會(huì)議紀(jì)要顯示，即使美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的縮減仍可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　軟著陸與寬松預(yù)期

　　隨著降息落地，外界普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此舉旨在防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快放緩，并保護(hù)就業(yè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)軟著陸。鮑威爾當(dāng)時(shí)在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“支持勞動(dòng)力市場(chǎng)的時(shí)機(jī)是強(qiáng)勁的時(shí)候，而不是開(kāi)始裁員的時(shí)候�！�

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從歷史上看，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)真正崩潰時(shí)，經(jīng)濟(jì)可能迅速降溫。所以美聯(lián)儲(chǔ)敏銳地意識(shí)到，在就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟跡象的情況下，過(guò)于謹(jǐn)慎的行動(dòng)可能會(huì)落后于曲線。

　　近期公布的數(shù)據(jù)顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性。美國(guó)9月新增25萬(wàn)個(gè)非農(nóng)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，8月和7月的就業(yè)增長(zhǎng)也向上修正。作為經(jīng)濟(jì)支柱的服務(wù)業(yè)以一年半以來(lái)最快的速度增長(zhǎng)，供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)9月服務(wù)業(yè)指數(shù)攀升至54.9%，創(chuàng)2023年2月以來(lái)的最高水平。

　　第一財(cái)經(jīng)匯總發(fā)現(xiàn)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在最新講話中紛紛表達(dá)了進(jìn)一步寬松的觀點(diǎn)，并重申政策取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰弗遜(Philip Jefferson)表示，通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更加平衡，將在逐個(gè)會(huì)議作出決定時(shí)繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將公布的數(shù)據(jù)。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯(Susan Collins)認(rèn)為，F(xiàn)OMC可能需要進(jìn)一步降息，以確保經(jīng)濟(jì)保持健康。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)稱，利率應(yīng)該隨著時(shí)間的推移而降低，強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)為FOMC提供了更多時(shí)間來(lái)降低利率。

　　需要注意的是，近期颶風(fēng)海倫尼襲擊美國(guó)東南部大片地區(qū)，加上波音公司和美國(guó)港口工人罷工，可能短暫影響就業(yè)市場(chǎng)。與此同時(shí)，中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)能源價(jià)格的影響也可能對(duì)通脹造成擾動(dòng)，給政策前景帶來(lái)不確定性。

　　投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策路徑的樂(lè)觀有所降溫。自美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)，10年期和2年期國(guó)債收益率均飆升約40個(gè)基點(diǎn)。芝加哥期貨交易所利率觀察工具FedWatch顯示，11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至近80%，不降息取代50個(gè)基點(diǎn)成為第二熱門(mén)選項(xiàng)。