藍(lán)鯨觀察｜券商“瞄準(zhǔn)”并購(gòu)重組窗口期，跨行業(yè)、未盈利并購(gòu)空間打開(kāi) 　

　　藍(lán)鯨新聞10月4日訊(記者 胡劼)記者關(guān)注度到，今年以來(lái)，并購(gòu)重組活躍度持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，A股上市公司涉及重組項(xiàng)目數(shù)達(dá)139項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較2023年全年增長(zhǎng)約17%。

　　隨著近期一連串支持政策密集落地，并購(gòu)市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪活躍期。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，重點(diǎn)支持新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)整合等方向，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化支付、定價(jià)包容度等配套政策。

　　多家券商認(rèn)為，《意見(jiàn)》支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)進(jìn)一步提高了監(jiān)管包容度，提升重組市場(chǎng)交易效率。需關(guān)注的是，跨界并購(gòu)、收購(gòu)未盈利資產(chǎn)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。全面評(píng)估資產(chǎn)標(biāo)的的潛在價(jià)值與與增長(zhǎng)勢(shì)能，衡量收購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響變得至關(guān)重要。

　　在政策的鼓勵(lì)和市場(chǎng)需求雙重推動(dòng)下，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有望迎來(lái)增長(zhǎng)，跨行業(yè)、未盈利并購(gòu)空間打開(kāi)，各家券商也都盯上了其中的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　以并購(gòu)重組服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已成為構(gòu)建我國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展新格局的一項(xiàng)核心任務(wù)。

　　《意見(jiàn)》重點(diǎn)提到，要支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。證監(jiān)會(huì)將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，包括開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在政策鼓勵(lì)和支持下，并購(gòu)重組作為資本運(yùn)作的主要方式之一，將成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要手段。

　　“隨著推進(jìn)新型工業(yè)化、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的內(nèi)涵不斷發(fā)展、實(shí)踐持續(xù)深入，需要有新的生產(chǎn)力理論來(lái)指導(dǎo)實(shí)踐，使其更好服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求�！眹�(guó)新證券研報(bào)認(rèn)為，近期出臺(tái)的一系列政策文件和指導(dǎo)意見(jiàn)，旨在通過(guò)并購(gòu)重組激發(fā)市場(chǎng)活力，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。并購(gòu)重組已成為促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要手段，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)重組已成為當(dāng)前的新趨勢(shì)。

　　國(guó)投證券研報(bào)指出，《意見(jiàn)》規(guī)定以支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為導(dǎo)向，明確拓寬跨行業(yè)并購(gòu)、未盈利資產(chǎn)收購(gòu)、“兩創(chuàng)”板塊公司上下游資產(chǎn)并購(gòu)的合理運(yùn)作邊界，將顯著打開(kāi)并購(gòu)重組市場(chǎng)空間，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)下的并購(gòu)重組案例數(shù)量增長(zhǎng)，滿足跨界跨行業(yè)的合理并購(gòu)重組需求；同時(shí)也為券商投行條線在當(dāng)前IPO收緊態(tài)勢(shì)下打開(kāi)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及轉(zhuǎn)型空間，綜合實(shí)力領(lǐng)先、財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)能力突出的券商有望更為獲益。

　　多家券商也表態(tài)將抓住機(jī)遇，中信證券即表示，“公司將積極把握重點(diǎn)行業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，豐富、創(chuàng)新并購(gòu)專業(yè)服務(wù)，大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合和資源優(yōu)化�！�

　　廣發(fā)證券介紹，將依托公司長(zhǎng)期以來(lái)在科技領(lǐng)域積累的優(yōu)質(zhì)客戶，整合內(nèi)部資源，由專業(yè)并購(gòu)團(tuán)隊(duì)牽頭，與先進(jìn)制造、生物醫(yī)療、新能源、TMT等行業(yè)組協(xié)同，同時(shí)發(fā)揮廣發(fā)證券在產(chǎn)業(yè)研究、股權(quán)投資等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，為上市公司特別是科創(chuàng)上市公司客戶提供更為全面、立體、長(zhǎng)周期的投資銀行服務(wù)。

　　提高監(jiān)管包容度，審核流程、時(shí)限雙優(yōu)化

　　需關(guān)注的是，《意見(jiàn)》進(jìn)一步提高了監(jiān)管包容度，提升重組市場(chǎng)交易效率。這無(wú)疑是在進(jìn)一步打通優(yōu)質(zhì)上市公司并購(gòu)重組的綠色通道，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)的活躍與健康發(fā)展。

　　《意見(jiàn)》指出，將支持上市公司根據(jù)交易安排，分期發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債等支付工具、分期支付交易對(duì)價(jià)、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時(shí)，建立重組簡(jiǎn)易審核程序，對(duì)符合條件的上市公司重組，大幅簡(jiǎn)化審核流程、縮短審核時(shí)限、提高重組效率。

　　“《意見(jiàn)》在多方面提高監(jiān)管包容度，進(jìn)一步發(fā)揮了市場(chǎng)在并購(gòu)重組中的主渠道作用�！�

　　開(kāi)源證券表示，《意見(jiàn)》優(yōu)化了支付機(jī)制和審核程序支付方面，建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易的批文有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月，這有助于上市公司結(jié)合標(biāo)的后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況靈活調(diào)整股份支付安排。

　　方正證券研究所指出，《意見(jiàn)》提高并購(gòu)重組監(jiān)管包容度、支付靈活性和審核效率，提升重組市場(chǎng)效率，主要表現(xiàn)在三方面措施。一是證監(jiān)會(huì)將對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)適當(dāng)提高包容度；二是證監(jiān)會(huì)將支持上市公司通過(guò)分期發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債等支付工具、分期支付交易對(duì)價(jià)、分期配套融資，提高交易靈活性和資金使用效率；此外，對(duì)上市公司間吸收合并，及運(yùn)作規(guī)范、市值超過(guò)100億且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)連續(xù)兩年A優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)簡(jiǎn)化審核流程，縮短審核時(shí)限、提高重組效率。

　　這系列改革措施，為企業(yè)提供了更加靈活和高效的并購(gòu)重組環(huán)境，特別是允許上市公司跨界并購(gòu)，收購(gòu)有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是一項(xiàng)重大突破。

　　不過(guò)，對(duì)于企業(yè)而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)是并存的�？缃绮①�(gòu)增加了企業(yè)多元化發(fā)展的機(jī)會(huì)，但跨行業(yè)的整合管理難度也隨之提高。

　　“在收購(gòu)未盈利資產(chǎn)時(shí)，要明確所購(gòu)資產(chǎn)與公司核心業(yè)務(wù)的匹配程度，判斷是否具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值，因?yàn)椴┤「呋貓?bào)的同時(shí)，往往也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)�！币晃粯I(yè)內(nèi)并購(gòu)人士對(duì)記者表示。由此來(lái)看，在收購(gòu)前全面評(píng)估資產(chǎn)標(biāo)的的潛在價(jià)值與與增長(zhǎng)勢(shì)能，衡量該項(xiàng)收購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響變得至關(guān)重要。

　　“這要求券商要發(fā)揮好服務(wù)功能，為上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)整合組織并購(gòu)交易，對(duì)投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量、服務(wù)水平提出了更高要求�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。