央行“罕見”雙降債市急剎車，頭部理財(cái)子產(chǎn)品凈值大波動

　　作者：陳君君 責(zé)編：石尚惠

　　“手頭一款風(fēng)險等級R1的日開型固收理財(cái)產(chǎn)品這幾天都在虧錢。”一位上海的投資者對第一財(cái)經(jīng)記者表示，過往持倉的這類固收理財(cái)產(chǎn)品極少出現(xiàn)負(fù)收益。

　　另有債券基金投資者對記者表示，近幾天手頭的債基大幅回調(diào)，周四(9月26日)、周五(9月27日)兩天一下虧了好幾千元，出現(xiàn)年內(nèi)單日最大跌幅。

　　在近期一系列旨在提振經(jīng)濟(jì)的政策組合拳相繼落地之后，債券市場出現(xiàn)較大調(diào)整，收益率快速上行。這引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益率波動，不少投資者發(fā)現(xiàn)持有的固收型理財(cái)也開始虧錢了。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近一周內(nèi)共有741款固定收益類理財(cái)出現(xiàn)凈值回撤，25款回撤幅度超過1%，近三成回撤幅度超過0.01%，涉及招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)榷嗉翌^部理財(cái)子公司。

　　本周，在“9·24”一攬子政策的作用下，30年期國債收益率上行約17BP(基點(diǎn))，突破2.3%關(guān)口；國債期貨全線下跌，30年期主力合約周跌幅達(dá)3.74%，27日一度跌超3%，創(chuàng)下歷史最高跌幅。10年期主力合約周跌幅達(dá)1.22%，27日一度跌0.96%，出現(xiàn)2020年7月初以來最大跌幅。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，債市走弱主要受近期超預(yù)期的穩(wěn)增長政策信號影響，這提振了市場風(fēng)險偏好，導(dǎo)致資金從債市流向股市。此外，央行的貨幣政策調(diào)整，包括降低存款準(zhǔn)備金率和逆回購操作利率，也對債市產(chǎn)生了影響。債市下跌對理財(cái)市場的影響偏負(fù)面，要警惕理財(cái)贖回潮風(fēng)險。

　　債市回調(diào)，理財(cái)收益波動

　　央行9月27日宣布，當(dāng)日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。

　　在央行“罕見”雙降后，債市壓力加劇。當(dāng)天，30年期國債收益率走高8.75BP至2.3225%，10年期國債收益率上行7.75BP至2.1725%，7年期國債收益率上行10.75BP至2.0675%，5年期國債、3年期國債分別上行9BP、10BP。

　　國債期貨市場也經(jīng)歷了顯著下跌。30年期國債期貨主力合約在盤中一度跌幅達(dá)到3.24%，創(chuàng)下了歷史最大跌幅，截至當(dāng)日收盤，下跌2.56%。10年期主力合約下跌0.96%，5年期主力合約下跌0.50%，2年期主力合約下跌0.11%。

　　受債券市場調(diào)整影響，債券基金也遭遇下挫。Wind數(shù)據(jù)顯示，中長期純債基金指數(shù)本周累計(jì)下跌0.22%，9月24日、26日、27日均出現(xiàn)下跌，其中27日單日最大跌幅為0.24%。一位債券基金人士對記者表示，近期有機(jī)構(gòu)投資者贖回債基，主要是銀行、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)，也有部分信托和期貨參與申請。

　　“不排除是機(jī)構(gòu)借債市調(diào)整之機(jī)止盈，主要是出于防范風(fēng)險和儲備流動性考慮�！鼻笆鋈耸拷忉尅�

　　債基收益率大跌，拖累今年以來大幅增配債券基金的理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)開源證券此前披露的數(shù)據(jù)，截至二季度末，銀行理財(cái)共持有公募基金1.1萬億元，其中配置債券基金8646億元，占比78.6%，為第一大類資產(chǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出，央行“雙降”之后對債市進(jìn)一步形成壓力，降準(zhǔn)釋放了大量流動性，增加了市場上的資金供應(yīng)，同時股債市場的“蹺蹺板”效應(yīng)導(dǎo)致資金從債市流向股市。“近期股市快速走牛，不少貨基、債基等短端產(chǎn)品贖回資金流向股市，債券市場進(jìn)一步承壓�！币晃皇袌鋈耸繉τ浾弑硎�。

　　進(jìn)一步來看年內(nèi)增倉公募基金的主力，主要是頭部理財(cái)子，據(jù)開源證券梳理，包括招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、青銀理財(cái)、信銀理財(cái)、民生理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)取?/p>

　　上述理財(cái)子在這輪債市調(diào)整中，旗下產(chǎn)品受到較大影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，近一周內(nèi)共有741款固定收益類理財(cái)出現(xiàn)凈值回撤，25款回撤幅度超過1%，近三成回撤幅度超過0.1%。其中，回撤幅度最大的是“招銀理財(cái)招睿天添金穩(wěn)健型6號WS”，回撤幅度達(dá)到85.85%，最新單位凈值為0.1429�！芭d業(yè)銀行天天萬利寶穩(wěn)利6號L款C”最新單位凈值為1，回撤幅度為1.76%。

　　此外，“青銀理財(cái)璀璨人生成就開放式”回撤幅度超過1%，“中郵理財(cái)鴻業(yè)遠(yuǎn)圖2024年第67期(機(jī)構(gòu)專屬)”“興銀理財(cái)睿利興合豐瑞4號增強(qiáng)型”等回撤幅度接近1%，最新單位凈值均在1以下。

　　隨著理財(cái)收益大幅波動，不少投資者發(fā)現(xiàn)手頭產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。繼8月債市調(diào)整引發(fā)業(yè)內(nèi)對理財(cái)收益率的擔(dān)憂后，有投資者考慮是否贖回理財(cái)產(chǎn)品，將資金投向有更高收益的市場。有機(jī)構(gòu)投資者對記者表示，最近股市和商品市場都漲得很好，手頭的理財(cái)產(chǎn)品卻收益不佳，如果債市依然繼續(xù)下跌，將考慮贖回理財(cái)將資金投向股票市場。

　　警惕理財(cái)潛在破凈風(fēng)險

　　債市快速調(diào)整引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品收益率下跌，未來調(diào)整將持續(xù)多久？

　　業(yè)內(nèi)不少觀點(diǎn)認(rèn)為，近期一批利好市場的經(jīng)濟(jì)政策相繼出臺落地，同時股市持續(xù)上升勢頭不減，意味著債市面臨的壓力還在，下跌的趨勢短期內(nèi)不會改變。

　　東方金誠研究發(fā)展部部門總監(jiān)馮琳表示，考慮到接下來財(cái)政政策等一批增量政策還將陸續(xù)出臺，以及在政策支持下股市潛在的上漲動能，債券市場在短期內(nèi)可能面臨一些不利因素，表現(xiàn)為市場波動加劇和整體走勢偏軟。

　　“中長期來看，走勢還需觀察政策效果，在政策效果顯現(xiàn)并帶動基本面預(yù)期扭轉(zhuǎn)前，債市趨勢難以根本性逆轉(zhuǎn)，這也將約束短期市場下跌空間�！瘪T琳認(rèn)為。

　　這也意味著，短期內(nèi)以固收類產(chǎn)品為主的理財(cái)市場收益率將持續(xù)承壓。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報告(2024年上)》，截至今年6月末，理財(cái)市場固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為27.63萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)96.88%，較年初增加0.54個百分點(diǎn)，較去年同期增加1.73個百分點(diǎn)。

　　其中，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，三家理財(cái)子公司配置固收資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元，分別是招銀理財(cái)、光大理財(cái)及交銀理財(cái)，此外，有26家理財(cái)子固定收益類資產(chǎn)配置超過50%，恒豐理財(cái)、南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、光大理財(cái)、匯華理財(cái)、交銀理財(cái)配置占比均超過九成。

　　一位理財(cái)子人士對記者表示，短期債市迎來調(diào)整，對于理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)產(chǎn)生一定擾動，對配置固收類理財(cái)占比較高的理財(cái)公司影響更大，“尤其部分通過加杠桿實(shí)現(xiàn)高收益的產(chǎn)品對利率的變動較為敏感，應(yīng)警惕潛在的破凈風(fēng)險�！�

　　記者注意到，理財(cái)產(chǎn)品破凈數(shù)量已在8月處于走高狀態(tài)。國信證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2024年8月末，共有2782款理財(cái)產(chǎn)品單位凈值破凈，破凈率為4.49%，環(huán)比走高1.78個百分點(diǎn)。同時，全市場的理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行，到8月末已降至2.82%。

　　理財(cái)產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績不達(dá)標(biāo)率也持續(xù)上升。根據(jù)華西證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月全市場理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)標(biāo)率為17.9%，到了9月20日，業(yè)績不達(dá)標(biāo)率仍在17%的水平�！肮烙�(jì)經(jīng)歷月底這一波債市行情反轉(zhuǎn)，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績不達(dá)標(biāo)率可能會有所增加�！鼻笆鋈耸繉τ浾弑硎尽�

　　部分產(chǎn)品近期凈值走勢波動。根據(jù)光大理財(cái)“陽光碧樂活54號”半年報，該產(chǎn)品全部資產(chǎn)81億元都投向了固定收益資產(chǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自6月12日成立至今，該產(chǎn)品凈值表現(xiàn)較為波動，一度在6月底達(dá)到3.8700凈值水平，7月一路下滑，9月再度迎來波動，截至9月27日收盤，最新凈值報1.8785。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市止盈行情難以持續(xù)，長端利率上升空間較為有限。浙商證券固定收益首席分析師覃漢表示，在排除部分中小金融機(jī)構(gòu)國債交易過程中所可能存在的風(fēng)險隱患后，國債收益率應(yīng)由市場決定，四季度仍有降準(zhǔn)降息值得期待，10年期國債收益率向下有效突破2.0%的概率持續(xù)提升，年內(nèi)10年期國債收益率低點(diǎn)或有望接近1.8%。