中新經(jīng)緯9月27日電 題：央行政策利好，險資如何加杠桿？

　　作者 李健 華泰證券非銀首席分析師

　　9月24日，央行提出將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，這一機(jī)制類似于通過質(zhì)押方式向央行融資以增加財務(wù)杠桿，其首期操作規(guī)模設(shè)定為5000億元。此工具的推出，為證券、基金及保險公司開辟了一條全新的融資渠道。

　　互換便利的核心在于，允許符合條件的金融機(jī)構(gòu)使用持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作為抵押，從央行換取國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，但所獲取的資金必須專用于投資股票市場。與傳統(tǒng)保險公司常用的賣出回購操作相比，互換便利不僅擴(kuò)大了抵押物的范圍至股票資產(chǎn)，而且將交易對手方明確為央行，資金用途也更為專注。值得注意的是，這一互換過程并不涉及基礎(chǔ)貨幣的投放。

　　保險公司通過賣出回購進(jìn)行小幅融資和加杠桿是常態(tài)操作，用于調(diào)節(jié)資金余缺并增厚投資收益�；�換便利的推出，對保險資金的杠桿影響將取決于融資成本及股票投資的整體配置策略。

　　在上市的保險公司中，杠桿水平呈現(xiàn)出較大的差異。保險上市公司歷史平均杠桿率大多在3%以上，其中人保和新華相對較高，其余公司基本超過5%。各公司的回購杠桿率在不同年份間波動較大，反映出市場環(huán)境和公司經(jīng)營策略的變化。

　　自2020年以來，隨著利率下行，保險公司加強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，降低了風(fēng)險偏好，并呈現(xiàn)出增配債券的趨勢。特別是中國平安、中國太保等5家上市保險公司，其債券投資比例從2019年持續(xù)上升，且近年來對長久期政府債的配置有所加強(qiáng)。在新會計準(zhǔn)則下，為降低利潤和凈資產(chǎn)的波動，保險公司更加重視資產(chǎn)負(fù)債匹配，增加了債券投資比例，同時壓縮了權(quán)益和非標(biāo)等資產(chǎn)的配置。此外，為了穩(wěn)定凈投資收益率，各公司對股息收入的重視程度也在提升。

　　在采用互換便利等金融工具的過程中，保險公司同樣需應(yīng)對多方面的風(fēng)險挑戰(zhàn)。例如壽險領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)價值(NBV)或會遭遇的不利影響，以及產(chǎn)品利潤結(jié)構(gòu)的變動可能引發(fā)的NBV下滑；至于產(chǎn)險方面，車險市場的激烈競爭，或許會使得承保利潤率縮減。此外，也應(yīng)注意市場波動性與信用風(fēng)險敞口的存在可能帶來投資風(fēng)險。因此，在引入這些新工具之際，保險公司應(yīng)審慎評估潛在風(fēng)險，并制定出相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對策略。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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