中國股票策略電話會(huì)被擠爆，高盛稱當(dāng)前是短線反彈的良機(jī)

　　9月26日，高盛發(fā)布最新的中國股票策略報(bào)告稱，近期的刺激政策表明，政策制定者關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長和資本市場，盡管目前的措施可能不足以從根本上扭轉(zhuǎn)局面，但當(dāng)前是短線反彈的良機(jī)。目前相對(duì)于A股仍更青睞港股，待地產(chǎn)開始有起色后，可能會(huì)對(duì)A股更積極。

　　9月低點(diǎn)至今，上證綜指反彈近11%，香港恒生指數(shù)反彈幅度高達(dá)約17%。高盛中國股票策略師劉勁津在報(bào)告中提及，一攬子計(jì)劃可能達(dá)不到一些投資者所希望的“火箭筒式”(Bazooka)強(qiáng)力舉措，但它應(yīng)該有助于抑制高企的政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，股票處在周期低點(diǎn)的估值以及投資者對(duì)于中國股票處于十年低位的倉位均體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

　　“我們認(rèn)為，當(dāng)前是短線反彈的良機(jī)，市場背景與今年4月初的相似。交易復(fù)蘇的程度將取決于多個(gè)因素，特別是國內(nèi)政策和盈利表現(xiàn)，以及美國總統(tǒng)選舉的結(jié)果，但我們建議參與中國市場投資，直至指數(shù)估值向上重估至接近我們10.3倍的公允市盈率目標(biāo)(隱含上行空間11%)或反彈超過4月/5月的上一次短線高點(diǎn)(隱含上行空間14%)�！眻�(bào)告指出。

　　高盛表示，就市場而言，相對(duì)于A股仍更青睞港股，因?yàn)楹笳哂�利預(yù)期修正趨勢相對(duì)更為強(qiáng)勁、估值從絕對(duì)值和相對(duì)A股折價(jià)方面都更具吸引力、南向資金流帶來了更具支撐作用的流動(dòng)性，并且在美國降息周期中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策脈沖的敏感性可能更為有利�！疤热舴康禺a(chǎn)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象或政策動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，那么我們可能對(duì)A股轉(zhuǎn)持更積極的態(tài)度。”

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，在9月24日即聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)召開并宣布一系列刺激政策的當(dāng)日，高盛就在下午召開了面向全球客戶的電話策略會(huì)，著重分析了中國刺激政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、消費(fèi)和股票市場的影響。有參會(huì)的機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，策略會(huì)罕見被擠爆，超出了Zoom會(huì)議500人的人數(shù)上限，導(dǎo)致眾多客戶無法撥入�？梢姾Ｍ馔顿Y者對(duì)中國的政策前景尤為關(guān)注。

　　24日當(dāng)日，記者從海外投行的主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士處獲悉，上午海外對(duì)沖基金資金已流入中國股市，主要買入大消費(fèi)，午盤后則大幅涌入白酒以及高股息板塊。直到26日，成長股也開始受到關(guān)注。

　　率先引爆市場的主因是央行宣布創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，第一階段的規(guī)模累計(jì)8000億元(設(shè)立不超過5000 億元的互換便利，使符合條件的金融機(jī)構(gòu)能夠獲得額外流動(dòng)性，投資股票市場；設(shè)立3000億元的再貸款機(jī)制，供上市公司和大股東進(jìn)行股票回購，利率為 2.25%)。年初至今，粗略估計(jì)國家隊(duì)的總買入可能達(dá)到900億美元。第一階段的8000億元(約1130億美元)大約是這一數(shù)字的1.3倍。此外，發(fā)布會(huì)還提到了研究設(shè)立市場平準(zhǔn)基金。

　　26日下午，中央政治局會(huì)議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這是政治局會(huì)議時(shí)隔多年后首度明確提出有關(guān)房地產(chǎn)市場運(yùn)行的政策要求，進(jìn)一步刺激市場沖高，上證綜指一舉突破3000點(diǎn)大關(guān)，當(dāng)日漲幅3.61%。

　　會(huì)議提出的兩項(xiàng)具體措施值得關(guān)注。一是會(huì)議明確要求“調(diào)整住房限購政策”，二是會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大‘白名單’項(xiàng)目貸款投放力度”，意圖在于推動(dòng)商業(yè)銀行擴(kuò)大房企信貸規(guī)模。截至目前，商業(yè)銀行已審批“白名單”項(xiàng)目超過5700個(gè)，審批通過融資金額達(dá)到1.43萬億元人民幣，支持400余萬套住房如期交付。

　　高盛表示，在房地產(chǎn)市場的問題得到解決之前，中國股票可能仍是“短線交投標(biāo)的” 。該機(jī)構(gòu)提及，雖然住房去庫存計(jì)劃的調(diào)整完善可能適度改善一些地方政府在購買土地儲(chǔ)備和空置住宅時(shí)的融資條件，但迄今為止，國家支持和資本部署的總體力度似乎仍有欠缺。高盛估算全國范圍內(nèi)過剩庫存的價(jià)值可能高達(dá)8萬億元。資本市場中長期復(fù)蘇的催化劑在于，市場需要對(duì)房地產(chǎn)紓困政策的規(guī)模(即通過再貸款或PSL計(jì)劃予以財(cái)政刺激)和有效性感到有信心， 或者看到有跡象顯示當(dāng)前周期已臨近結(jié)束。

　　高盛認(rèn)為，“股東回報(bào)題材”仍是從中國股市中尋求戰(zhàn)術(shù)性超額收益的最理想投資主題之一。 早在今年6月，高盛構(gòu)建了上述組合，從16個(gè)行業(yè)組中篩選出40只股票，國有企業(yè)占比65%。

　　上述組合包含三個(gè)特定的公司群體。首先是穩(wěn)定的現(xiàn)金牛(例如貴州茅臺(tái)、長江電力、美的、工商銀行等)，即布局有優(yōu)秀過往表現(xiàn)的股票，這些股票為股東提供較高且穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。其次是具有較高派息、高回購潛力的公司(例如騰訊、寧德時(shí)代、京東、恒瑞醫(yī)藥、比亞迪、國電南瑞等)，即篩選基本面強(qiáng)勁(預(yù)期營收和利潤增長高，正自由現(xiàn)金流)但在股息和回購政策上相對(duì)保守的公司，以尋找潛在的股東回報(bào)上行空間。

　　第三類則是精選的中央和地方國企(例如汾酒、上海機(jī)場、長安汽車、濰柴動(dòng)力等)，上市國企更有動(dòng)力將多余現(xiàn)金返還給股東，將重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)狀況良好的國有企業(yè)(低凈債務(wù)與股本比率，正自由現(xiàn)金流)以及有財(cái)務(wù)激勵(lì)(例如實(shí)施管理激勵(lì)計(jì)劃)以尋求股東回報(bào)的上行潛力。

　　在過去3年中(截至今年二季度)，該組合實(shí)現(xiàn)了11%的總回報(bào)，分別超越了MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)49個(gè)基點(diǎn)和38個(gè)基點(diǎn)。