資金火速轉(zhuǎn)向！美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金9周來首次錄得資金凈流出

　　伴隨美聯(lián)儲(chǔ)4年來首降，全球投資進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，短期投資者也迅速調(diào)整策略，以求獲得更高投資回報(bào)率。最直觀的一個(gè)體現(xiàn)就是，許多在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息周期內(nèi)，不斷涌入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的資金，以迅雷不及掩耳之速流出，轉(zhuǎn)投股基和債基。此前，由于這些資金既要追求相對(duì)高收益，又要追求流動(dòng)性和安全性，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模屢破紀(jì)錄，目前已超過6萬億美元規(guī)模。

　　根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，投資于短期高質(zhì)量證券，比如存款證和一年或一年期以下政府債務(wù)的貨幣市場(chǎng)基金，在截至本周三的過去一周內(nèi)，九周來首次錄得資金凈流出，單周凈流出75億美元。通常，投資者在為婚禮、購(gòu)房首付或其他短期目標(biāo)存錢時(shí)，會(huì)將資金存入這類貨幣市場(chǎng)基金。2022年到上周美聯(lián)儲(chǔ)降息前，貨幣市場(chǎng)基金一直是投資者短期投資的首選，尤其是美國(guó)地區(qū)銀行爆雷后，投資者又突然意識(shí)到銀行存款利率低、風(fēng)險(xiǎn)大的問題，越發(fā)洶涌地涌入貨幣市場(chǎng)基金。

　　但這一切隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息而逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，由于降息預(yù)期不斷，過去數(shù)月，國(guó)庫(kù)券和定期存單的回報(bào)率已長(zhǎng)期低于5%，這使得持有大量現(xiàn)金的吸引力逐漸減弱。美聯(lián)儲(chǔ)上周一次性降息50個(gè)基點(diǎn)后，利率進(jìn)一步下跌。根據(jù)花旗對(duì)20多家地區(qū)銀行的分析，截至周一收盤，定期存款利率中位數(shù)比一周前下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　并且，投資者目前已在押注，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息幅度和速度可能超過此次“點(diǎn)陣圖”所暗示的。保德信固收(PGIM)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利(Tom Porcelli)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息周期后，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)預(yù)計(jì)的中性利率水平，以及達(dá)到這一水平所需的時(shí)間上。美聯(lián)儲(chǔ)暗示，將在2025年再降息100個(gè)基點(diǎn)。此舉表明，前期大幅降息或允許后期能夠采取更溫和的降息步伐，讓聯(lián)邦基金利率于2026年初達(dá)到預(yù)期的2.9%的水平。

　　資金流出貨幣基金的同時(shí)，EPFR的數(shù)據(jù)顯示，追蹤高分紅股的股票基金同期錄得24周來最大單周資金流入，股票基金整體也錄得385億美元的兩個(gè)月來最大單周資金流入規(guī)模。除了降息令風(fēng)險(xiǎn)偏好回升外，大規(guī)模股票回購(gòu)也支持更多投資者流向股基�；刭�(gòu)?fù)ǔ��?huì)推高股價(jià)。德銀分析師薩特(Parag Thatte)表示，隨著企業(yè)盈利增加，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的總回購(gòu)額明年或達(dá)到約1.2萬億美元，更高于目前每年1萬億美元的水平，因此，“資金仍有繼續(xù)流入股基的空間”。

　　不僅股基，債券基金同樣錄得單周154億美元的資金流入，使得全年資金流入規(guī)模即將達(dá)到5900億美元。摩根大通的分析師貝斯坦(Eric Beinstein)稱：“最合乎邏輯的解釋是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)最終降息，一些投資者可能會(huì)對(duì)第一次削減50個(gè)基點(diǎn)的幅度感到驚訝，因此正在轉(zhuǎn)入債基，來鎖定相對(duì)較高的收益率�！�

　　但富蘭克林鄧普頓(FranklinTempleton)的固定收益首席投資官德賽(Sonal Desai)則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者提示稱，市場(chǎng)可能過度押注美聯(lián)儲(chǔ)降息前景。她也認(rèn)為：“接下來最關(guān)鍵的問題在于，我們離中性聯(lián)邦基金利率還有多遠(yuǎn)？”

　　她分析稱，以實(shí)際聯(lián)邦基金利率進(jìn)行簡(jiǎn)單衡量，與歷史水平相比，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策雖緊縮，但并非異常緊縮。同時(shí)，甚至在此次降息前，金融狀況也并非特別緊縮，這從美股接近歷史高點(diǎn)、信貸仍然充裕、風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)�與美國(guó)國(guó)債的利差很小以及市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮和企業(yè)破產(chǎn)率上升的前景完全不一致等四個(gè)指標(biāo)不難判定。并且，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上，也首次警告稱，我們不會(huì)回到2008~2022年的超低利率時(shí)代，此次中性利率明顯會(huì)高于當(dāng)時(shí)。

　　“那么，以實(shí)際利率在全球金融危機(jī)前的近2%的長(zhǎng)期平均值來看，我估計(jì)，在這一寬松周期結(jié)束時(shí)，中性利率應(yīng)在3.75%~4.0%。美聯(lián)儲(chǔ)目前設(shè)想到明年年底將政策利率降至3.4%，在寬松周期結(jié)束時(shí)降至約3%。而相比之下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到明年年底，聯(lián)邦基金利率將降至2.75%。這一分歧意味著，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，困難還在前面等著�！彼�稱，“過去的經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場(chǎng)將繼續(xù)倒逼美聯(lián)儲(chǔ)提供比目前暗示的更多的寬松政策，尤其是許多投資者仍預(yù)計(jì)利率最終將恢復(fù)到全球金融危機(jī)后的極低水平的情況下。但‘美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)’在投資者中也有著長(zhǎng)期記錄。因此，我們將看到好幾輪市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟反應(yīng)過度興奮的情況，但同時(shí)也增加了后續(xù)悲觀的可能性�！�