補(bǔ)降！7天期逆回購(gòu)利率調(diào)降2個(gè)月后，14天期逆回購(gòu)利率今日下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，影響有多大？

　　財(cái)聯(lián)社9月23日訊(記者 梁柯志)央行今日進(jìn)行745億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.85%，此前為1.95%；進(jìn)行1601億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.70%，與此前持平。因今日有1387億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放959億元。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，考慮到7月份7天期逆回購(gòu)基準(zhǔn)降息10個(gè)bp，所以此次14天期利率也跟隨調(diào)整，并與7天期保持穩(wěn)定利差。

　　深圳某券商固收首席也表示，今日央行操作是對(duì)上次7天期逆回購(gòu)降息的“補(bǔ)降”，對(duì)市場(chǎng)影響較小，目前來(lái)看各產(chǎn)品表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率早盤走低，其中7天期下降超過10個(gè)基點(diǎn)，截止上午11點(diǎn)，DR001加權(quán)利率報(bào)1.9293%，DR007報(bào)1.8737%。

　　7月22日，央行宣布即日起公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，將操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%，實(shí)現(xiàn)自2023年8月以來(lái)首次下調(diào)。

　　另一位大型券商銀行分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，除了補(bǔ)降之外，此次14天逆回購(gòu)調(diào)降還考慮到季末和國(guó)慶長(zhǎng)假的資金需求，作為局部的降息，對(duì)市場(chǎng)面和銀行同業(yè)拆借成本暫時(shí)未看到明顯的影響。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，9月23日國(guó)債期貨開盤，30年期主力合約漲0.24%，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.01%。

　　7天期逆回購(gòu)政策利率地位得以強(qiáng)化

　　9月23日，在央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率兩個(gè)月之后，14天期逆回購(gòu)利率同步下調(diào)。

　　東吳證券分析師陳李認(rèn)為，在7月份利率雙降的背后更能看出央行對(duì)新一輪貨幣政策框架的“構(gòu)圖”：7天期逆回購(gòu)利率政策屬性強(qiáng)化、MLF對(duì)LPR利率的參考作用有所下降。

　　李超認(rèn)為，6月19日潘功勝行長(zhǎng)在陸家嘴論壇上的發(fā)言提出“未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系”，因此，后續(xù)將由7天期逆回購(gòu)利率作為核心的政策利率。

　　觀察到LPR緊隨逆回購(gòu)利率同步下調(diào)，陳李認(rèn)為，MLF利率對(duì)LPR利率的參考作用相對(duì)減弱，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系正在逐步理順。

　　對(duì)于為何7月22日調(diào)整7天期逆回購(gòu)利率之后，時(shí)隔兩個(gè)月才下調(diào)14天期逆回購(gòu)，上述銀行業(yè)分析師認(rèn)為，應(yīng)該是央行根據(jù)市場(chǎng)利率和政策目標(biāo)等綜合考慮，各項(xiàng)工具的操作時(shí)機(jī)。

　　另一位銀行機(jī)構(gòu)交易員則認(rèn)為，14天期逆回購(gòu)是非常規(guī)操作期限，因此操作時(shí)機(jī)有限。

　　是否影響銀行負(fù)債成本？

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率核心目的之一是降低實(shí)體部門融資成本，強(qiáng)化金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　此次調(diào)降14天期逆回購(gòu)利率會(huì)不會(huì)間接影響銀行負(fù)債、融資成本？對(duì)此，中信證券明明認(rèn)為，短期融資影響不大。

　　此次14天期逆回購(gòu)補(bǔ)降，本質(zhì)上是對(duì)上一輪7天期逆回購(gòu)利率調(diào)整的政策延續(xù)。

　　7月22日，不僅7天期逆回購(gòu)操作利率時(shí)隔11個(gè)月以來(lái)再次下調(diào)至1.7%，LPR利率也緊隨其后，1年期、5年期以上LPR分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。

　　此前，東吳證券分析師陳李認(rèn)為，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下行仍是制約貨幣政策實(shí)施的較大阻力，但4月叫停手工補(bǔ)息以來(lái)，企業(yè)部分違規(guī)高息存款被禁止，銀行資金成本有所下行，相當(dāng)于間接的存款利率調(diào)降，因此從整體來(lái)看7月份LPR利率調(diào)降對(duì)凈息差的影響相對(duì)可控。

　　上述大型券商銀行分析師認(rèn)為，上周LPR未能繼續(xù)下探在一定程度上超出多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，此次調(diào)低14天期逆回購(gòu)在一定程度上說明政策關(guān)注點(diǎn)或許還是短期利率而非長(zhǎng)期利率水平。

　　該人士認(rèn)為，在存量房貸利率調(diào)整的消息發(fā)酵兩周以來(lái)，未見正式的否認(rèn)。而且市場(chǎng)呼聲一直比較強(qiáng)烈，多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)傾向于正式操作和落地只是時(shí)間問題。當(dāng)然，這對(duì)銀行業(yè)的利潤(rùn)影響比較大，需要慎重和協(xié)調(diào)。