理財(cái)子凈利增長背后：代銷業(yè)務(wù)發(fā)展、規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

　　作者：陳君君 

　　隨著上市銀行2024年半年報(bào)的披露，理財(cái)公司的上半年經(jīng)營情況也浮出水面。第一財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，上半年理財(cái)公司取得營收、凈利潤一定程度增長，背后是發(fā)力代銷業(yè)務(wù)賺取渠道費(fèi)、降費(fèi)率等手段推動(dòng)規(guī)模增長所致，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來發(fā)力代銷將成為趨勢(shì)，但持續(xù)波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品收益率引起不少投資者擔(dān)憂，理財(cái)公司還應(yīng)在產(chǎn)品開發(fā)、研究上多下功夫，為投資者增厚收益。

　　增量資金推動(dòng)凈利潤增長

　　今年上半年，理財(cái)市場規(guī)模迎來高增。據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告(2024年上)》(下稱“《報(bào)告》”)披露，截至2024年6月末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模為28.52萬億元，較去年末的26.80萬億元增長了1.72萬億元，增幅6.42%。這一數(shù)字很快將趕上2022年贖回潮之前的規(guī)模，體現(xiàn)出投資者對(duì)理財(cái)市場的興趣逐漸濃厚。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資金持續(xù)回落理財(cái)市場，這部分增量資金為理財(cái)公司營收、凈利潤增長打下基礎(chǔ)。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，26家內(nèi)資理財(cái)公司中，除去未披露中期規(guī)模的3家，1家規(guī)模與去年末持平，2家出現(xiàn)下滑，共有20家實(shí)現(xiàn)中期規(guī)模較去年末實(shí)現(xiàn)增長，10家實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。分類型來看，國有大行旗下理財(cái)公司均實(shí)現(xiàn)理財(cái)規(guī)�？焖僭鲩L，交銀理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)染鶎?shí)現(xiàn)兩位數(shù)增幅，其中，規(guī)模增長速度最快的中郵理財(cái)，增速為23.29%。

　　此外，股份行旗下的理財(cái)公司也實(shí)現(xiàn)快速增長，但增速稍慢于國有行旗下理財(cái)公司。華夏理財(cái)?shù)闹衅诶碡?cái)產(chǎn)品規(guī)模較去年年末增長21.10%，浦銀理財(cái)、信銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)染鶎?shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

　　在這一輪理財(cái)市場規(guī)模上升過程中，區(qū)域行理財(cái)機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)突出。南銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)均出現(xiàn)雙位數(shù)增長，杭銀理財(cái)、北銀理財(cái)產(chǎn)品的中期規(guī)模也出現(xiàn)一定增幅。在業(yè)內(nèi)人士看來，區(qū)域行理財(cái)機(jī)構(gòu)具備“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)+本地用戶高粘性”的優(yōu)勢(shì)，能實(shí)現(xiàn)這部分資金流入本地銀行的理財(cái)機(jī)構(gòu)。

　　不過，作為理財(cái)公司中僅有的兩家規(guī)模破2萬億元的理財(cái)公司，興銀理財(cái)和招銀理財(cái)卻出現(xiàn)規(guī)模下滑。截至報(bào)告期末，前述兩家理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模分別為2.15萬億元、2.44萬億元，分別較年初下降4.87%、4.31%，其中招銀理財(cái)較2022年末的2.67萬億元已縮水0.23萬億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，行業(yè)競爭加劇、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管考核、“資產(chǎn)荒”壓力等均是限制2萬億元+理財(cái)機(jī)構(gòu)規(guī)模再上臺(tái)階的核心因素。這也意味著，對(duì)于頭部理財(cái)公司而言，如何維持規(guī)模穩(wěn)定乃至增長成為亟待解決的問題。

　　中國國際金融股份有限公司王子瑜認(rèn)為，一方面，商業(yè)銀行財(cái)富平臺(tái)趨于開放，加大理財(cái)產(chǎn)品競爭；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品短期化背景下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理訴求加強(qiáng)；同時(shí)，理財(cái)公司評(píng)級(jí)辦法或?qū)σ?guī)模增長的考核要求降低；此外，“資產(chǎn)荒”壓力加劇，理財(cái)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)欠配壓力較大，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化有所提升。

　　代銷業(yè)務(wù)是凈利增長主因

　　在規(guī)模增長的基礎(chǔ)上，不少理財(cái)公司取得較好的業(yè)績?cè)鲩L表現(xiàn)。第一財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年，除去4家未披露中期凈利潤情況的理財(cái)公司，有5家理財(cái)公司凈利潤突破10億元，幾乎要超過部分小型區(qū)域銀行的今年上半年的凈利潤。比如凈利潤規(guī)模最大的興銀理財(cái)，上半年凈利潤同比增長15.80%至13.41億元，已高于同期廈門銀行、無錫銀行、蘇農(nóng)商行的凈利潤水平。

　　借力于理財(cái)市場規(guī)模高增，上半年有17家理財(cái)公司出現(xiàn)凈利潤同比增長。其中多家國有行旗下理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤雙位數(shù)增長，部分股份行旗下理財(cái)公司也實(shí)現(xiàn)規(guī)模高增，增幅最大的是浦銀理財(cái)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.25億元，增幅為136.49%。

　　根據(jù)中金公司發(fā)布的一份研報(bào)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，理財(cái)子公司凈利潤較去年同期增長14%；其中，國有行、股份行、區(qū)域行理財(cái)子公司凈利潤分別同比增長14%、17%、6%。其中，招商銀行、平安銀行上半年代銷理財(cái)銷售收入同比增長40.4%、22.3%。經(jīng)測(cè)算，測(cè)算招商銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均年化銷售費(fèi)率約為0.18%，相較2023年提升3bp。

　　理財(cái)公司人士對(duì)記者表示，今年以來快速擴(kuò)容的理財(cái)市場規(guī)模是理財(cái)子公司凈利潤增長的最重要的原因。記者注意到，多家理財(cái)公司拓展代銷渠道，為凈利潤貢獻(xiàn)不小增長點(diǎn)。比如，交銀理財(cái)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)行外代銷產(chǎn)品余額8221.95億元，占理財(cái)產(chǎn)品銷售產(chǎn)品來源的56.35%。興銀理財(cái)今年上半年也累計(jì)開拓中小銀行代銷合作機(jī)構(gòu)超510家，在中小銀行代銷渠道的理財(cái)余額為1958億元，較上年末增加超140億元。

　　《報(bào)告》顯示，今年上半年，31家理財(cái)公司中，3家理財(cái)公司的理財(cái)產(chǎn)品僅由母行代銷，28家理財(cái)公司的理財(cái)產(chǎn)品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道。此外，18家理財(cái)公司開展了直銷業(yè)務(wù)，上半年累計(jì)直銷金額2331億元。

　　“減費(fèi)讓利”制約凈利潤增長

　　今年上半年，也有理財(cái)公司出現(xiàn)凈利潤下滑情形。截至報(bào)告期末，上銀理財(cái)、建信理財(cái)、北銀理財(cái)、招銀理財(cái)、民生理財(cái)凈利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，其中上銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.83億元，比去年同期下降56.54%；同期，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元。

　　上述理財(cái)公司中，除了招銀理財(cái)及建信理財(cái)，上半年均實(shí)現(xiàn)一定程度的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長，但凈利潤卻出現(xiàn)下滑。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析，主要是階段性的減費(fèi)讓利導(dǎo)致理財(cái)公司凈利潤同比下滑。今年上半年，全行業(yè)的理財(cái)公司掀起“降費(fèi)潮”，固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售費(fèi)等均參與下調(diào)，不少銀行更是推出零費(fèi)率策略，比如招銀理財(cái)，此前宣布將理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率降至零，而這一舉措也使得招銀理財(cái)在規(guī)模下滑的同時(shí)，業(yè)績表現(xiàn)更是“雪上加霜”，報(bào)告期內(nèi)，招銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)凈利潤14.47億元，同比去年同期的16.60億元下滑了12.83%。

　　王子瑜指出，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，由于含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模收縮、固收類理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)短期化，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均費(fèi)率略有降低。

　　據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月末，全市場已有超2萬只理財(cái)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)率低于0.1%以下，產(chǎn)品數(shù)量占比37%，低費(fèi)率理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)大面積出現(xiàn)。

　　進(jìn)一步來看，理財(cái)公司掀起“降費(fèi)潮”，目的是為了在波動(dòng)的市場環(huán)境中，留住客戶、穩(wěn)住規(guī)模。其根本原因是理財(cái)公司面對(duì)大幅波動(dòng)的理財(cái)市場，無法為投資者留存乃至增厚收益，只能通過讓利手段挽留客戶。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月末，理財(cái)公司合計(jì)近6個(gè)月平均年化收益率為3.3700%，較去年末下降36.84bp。其中，國有理財(cái)公司下降幅度最大，為55.55bp，城商行、股份行、農(nóng)商行均有不同程度下滑。

　　近期，理財(cái)市場進(jìn)一步波動(dòng)，對(duì)理財(cái)公司形成不小挑戰(zhàn)。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，理財(cái)公司近7日年化收益率年內(nèi)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的趨勢(shì)。截至記者發(fā)稿，8月份理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益率僅為0.7768%，較上月的3.3446%環(huán)比下降256bp。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低利率水平時(shí)代，提升交易能力、平抑波動(dòng)，從資產(chǎn)端、產(chǎn)品端、渠道端多措并舉構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢(shì)。不僅要深入挖潛多元化資產(chǎn)配置能力，通過交易增厚投資回報(bào)；還要加強(qiáng)資產(chǎn)定價(jià)及趨勢(shì)預(yù)判能力，挖掘交易價(jià)值、捕捉交易機(jī)會(huì)，確保投研成果有效轉(zhuǎn)化為交易收益。