監(jiān)管警示銀行理財產(chǎn)品虛增收益率等問題

　　21世紀經(jīng)濟報道記者 周炎炎 上海報道

　　21世紀經(jīng)濟報道獨家獲悉，近期金融監(jiān)管部門對銀行理財子公司通報了多項行業(yè)存在的主要問題，包括投資集中度和期限不符合監(jiān)管要求、未能嚴控地方融資平臺非標債務規(guī)模、嵌套投資比例較高、年化收益率展示虛高等。

　　“前期，監(jiān)管已經(jīng)提示部分理財公司嚴肅整改，避免問題屢次出現(xiàn)�！币晃怀巧绦欣碡敼�司人士稱，監(jiān)管要求理財公司對照問題，明確主責部門，確立整改計劃并扎實整改到位，對于存在風險隱患的問題抓緊制定應對舉措。對于同類問題，要舉一反三，建立長效機制，摸清風險底數(shù)，查找問題根源。

　　此外，監(jiān)管還著重強調(diào)，機構需要堅守合規(guī)底線，強化產(chǎn)品的投資運作慣例，依法提取使用風險準備金，嚴控地方融資平臺非標債務，規(guī)范業(yè)績比較基準展示和信息披露，加強穿透式風險管理能力。

　　“打榜”高收益產(chǎn)品頻頻“泯然眾人”之謎

　　一位股份行理財公司人士對記者表示，新近監(jiān)管比較強調(diào)的行業(yè)主要問題之一，是理財收益展示虛高的問題�！巴▓笳f，部分公司在代銷渠道不停地新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率，甚至用‘四舍五入’的方式來展示萬份收益，與客戶實際到手的收益率完全不匹配。比如有些產(chǎn)品展示7日年化收益率是3.5%-3.6%，而投資者實際上只能拿到1.8%-2%的收益率，這屬于違反了消費者權益保護要求�！�

　　上述人士稱，通報還點名了少數(shù)如此操作的理財公司。

　　什么叫做“在代銷渠道不停新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率”，具體怎么操作的呢？

　　上述股份行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，近年來理財公司為了做大產(chǎn)品規(guī)模，一直積極備案新產(chǎn)品，頻率相當之高。根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至2024年8月25日，今年以來全市場新發(fā)凈值型銀行理財產(chǎn)品19559只。

　　新產(chǎn)品成立后，部分理財公司開始“養(yǎng)小產(chǎn)品”，以6%甚至更高的業(yè)績比較基準推介給渠道的高凈值客戶，但將產(chǎn)品規(guī)�？刂圃诎偃f元這么一個很低的級別，通過信托等方式實現(xiàn)別的產(chǎn)品的收益率周轉(zhuǎn)到這個新產(chǎn)品項下，保證封閉期內(nèi)業(yè)績比較基準能夠達成。在一個月/三個月/半年封閉期后再開放給普通投資者購買。普通投資者看到的就會是一個6%成立以來年化收益率的優(yōu)秀產(chǎn)品，紛紛大手筆購入該產(chǎn)品。然而當投資者實際買入這個產(chǎn)品，這個產(chǎn)品變成“網(wǎng)紅爆款”之后，規(guī)模一大，收益率就開始逐步下行走低，直至與市場其他產(chǎn)品拉齊，就這樣“泯然眾人”。投資者很可能是看著6%的歷史業(yè)績進場，最終只拿到年化2.5%的收益水平。

　　這種操作就叫做就屬于“新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率”，而這種規(guī)模很小、業(yè)績暴高的產(chǎn)品，就叫做“打榜理財產(chǎn)品”。

　　一位合資理財人士對記者表示，“打榜理財產(chǎn)品”對市場起到了“劣幣驅(qū)逐良幣”的負面效應，標出真實收益率的產(chǎn)品在渠道端不受歡迎，反而虛報收益率的產(chǎn)品受到不明真相的投資者的熱捧。如此循環(huán)，渠道端反而向理財公司要求定制這種“打榜產(chǎn)品”，要求理財公司承諾一段時期的高收益，“這既違背資管新規(guī)對產(chǎn)品凈值化管理的要求，也欺騙了廣大的投資者�！�

　　他認為，在售產(chǎn)品展示的業(yè)績可以略高于最終客戶拿到的實際收益率，畢竟存在一種情況：買入前債市紅火，產(chǎn)品收益高，買入后債市調(diào)整，凈值波動。但展示業(yè)績最多高于實際業(yè)績50-70BP。水位差再大就有欺騙投資者嫌疑了。

　　2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告以專欄形式分析了資管產(chǎn)品凈值機制對公眾投資者的影響。在如何看過去的收益率和投資者未來可實現(xiàn)的收益率問題上，報告提醒，理財產(chǎn)品動態(tài)發(fā)布的年化收益率是當前時點的預期收益率，是按過去一段時期的收益率，線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產(chǎn)品時實際獲得的收益率是不確定的�，F(xiàn)在凈值越高，意味著是在更高的價格位置投資，未來的損失風險可能越大。

　　上述專欄同樣指出，“部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，實際上存在較大的利率風險”。

　　關于在銀行渠道理財收益展示的“門道”，南財理財通近期做了萬字詳細測評，具體見《獨家|理財產(chǎn)品業(yè)績展示“貓膩”何在？》

　　產(chǎn)品嵌套比例過高引關注

　　監(jiān)管還通報了另外一些問題，比如，未嚴控地方融資平臺非標債務規(guī)模，投資部分地方融資平臺非標規(guī)模較年初增加。

　　去年，《關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》(國辦發(fā)〔2023〕35號文，簡稱35號文)下發(fā)。

　　一位資管業(yè)人士對記者表示，35號文要求“嚴控通過信托、資管、融資租賃、私募基金、民間借貸等新增融資平臺債務。”城投平臺融資實行分類限制，對于地方政府融資平臺，只能借新還舊，不能新增融資，而理財公司通過債務重組等方式為融資平臺提供融資會被視作新增融資。

　　產(chǎn)品嵌套比例較高也是監(jiān)管著重關注的問題。雖然理財公司客觀上銀行間市場無法開戶，但嵌套比例過高也影響了投研能力提升，加大了穿透管理的難度，既增加了交易成本，也不利于及時發(fā)現(xiàn)風險隱患。

　　部分理財公司也出現(xiàn)了集中度、投資期限不符合監(jiān)管要求的情況。比如公募理財投資單一證券集中度超過30%、現(xiàn)金管理產(chǎn)品資金投向非標資產(chǎn)、期限錯配、現(xiàn)金理財投債剩余期限超過397天等。也有出現(xiàn)產(chǎn)品投向消費信貸非標資產(chǎn)，由于沒有有效穿透底層資產(chǎn)，底層資產(chǎn)到期日晚于產(chǎn)品到期日的現(xiàn)象。

　　此外，一些理財公司管理資產(chǎn)規(guī)模波動較大，監(jiān)管也進行了監(jiān)測和提示。特別是月末、季末，有些大行理財子公司在3月末規(guī)模下降10%，4月受到叫�！按婵钛a息”影響又回升20%，這被認為不利于流動性管理和審慎經(jīng)營。